国泰君安 魏兴耘

　　事件：软控股份发布公告称，已于5月17日与抚顺伊科思新材料有限公司（下称抚顺伊科思）签订了2.93亿元的合同，承包15万吨/年裂解碳五分离项目的项目设计、设备制造、设备材料采购、安装及服务，竣工日期为2011年4月30日。

　　点评：该合同金额占软控股份2009年营收的26%，合同的履行将提升其今明两年的营收。从工程进度款的支付方式看，对明年的收入贡献会相对更大。

　　抚顺伊科思是青岛伊科思新材料股份有限公司的全资子公司，是软控股份继与青岛伊科思“10万吨/年异戊橡胶联合装置一期3万吨/年项目”后承接的第二个化工工程总包项目，总金额相比上期2.61亿元略有提升，表明软控股份上期项目实施效果良好，也表明软控股份向化工领域开拓进展顺利。

　　青岛伊科思的10万吨/年异戊橡胶联合装置建设目前仅完成一期，后续的项目开展将是软控股份长期的增长点。而软控股份在完成项目过程中的经验与品牌的积累，也有助于对其他化工企业的市场开拓。该项目处于碳五产业链中，裂解碳五是乙烯生产中的副产品，我国裂解碳五馏分资源利用率较低，在异戊橡胶等领域还是空白，因此利用抚顺石化公司80万吨/年乙烯的碳五资源建设碳五分离装置，所得异戊二烯主要应用于青岛伊科思异戊橡胶的生产，所得间戊二烯、环戊二烯或双环戊二烯进行外卖。

　　2010年1-4月轮胎制造业工业销售产值达910亿元，同比增长38%，下游行业的繁荣保障了软控股份主营业务的持续发展。此外，软控股份参股的赛轮股份有望在今年再次申请上会，如能过会，将对其贡献较大投资收益。

　　我们维持对软控股份除权后2010-2012年每股收益分别为0.51元、0.64元、0.77元的盈利预测。并调高投资评级至“增持”，目标价看到16元。(原载于东方早报)