□兴业证券 雒雅梅 裴力军　

　　我们认为公司是业内发展战略清晰、执行力强、管理运营能力高效的造纸公司，也是最具成长潜力的优质投资标的，对公司长期看好。预计公司2010-12年EPS分别为0.71元、0.85元和1.06元（按照分配预案全面摊薄后），维持“强烈推荐”评级。

　　2010年公司主要纸种铜版、白卡和文化纸依旧有望延续高景气，而35万吨文化纸和37万吨浆线则是今年业绩的主要增长点：公司35万吨文化纸已于3月底顺利投产，预计5月份即可实现盈利。年内至少能贡献7个月的销量，我们预计全年约贡献净利润1.1亿，折合EPS0.20元；自制浆方面，37万吨浆线均为09年投产新项目产能的进一步释放，其中，17万吨化机浆09年6月份投产，而20万吨化学浆09年10月份投产。但17万吨化机浆由于为35万吨文化纸的配套项目，因此之前产能利用率一直偏低，2010年将大幅释放产能。我们测算两条浆线约可贡献利润1.8亿。折合EPS0.36元。

　　长期看点在“老挝”：始于07年的老挝林纸一体化工程已进入全面建设阶段，一期30万吨化学浆线有望于2012年上半年达产，预计后续其他浆、纸产能也会接踵而上，此外，越南200万吨吞吐量的港口码头和20万吨削片场的建设也在紧锣密鼓地推进中，投产在望，这些均将为公司未来一段时期业绩增长提供源源不断的动力。中国证券报