| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2010年03月24日 10:33 |
作者： |
梁静 |
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国泰君安 梁静
事件：光大证券23日公布2009年年报：2008年实现净利润28.3亿元，同比（比上一年）107%；全年EPS（每股收益）0.83元，加权ROE（净资产收益率）18.7%；拟每10股派发现金股利5.00元(含税)。
点评：光大证券的业绩符合我们预期。
值得关注的是，日前光大证券已获得融资融券首批业务资格，有望在4月初开展该项业务。光大证券董事会已核准50亿元的融资额度，占其净资产的22%。由此测算，2010-2011年融资融券业务有望为光大证券贡献5%～9%的收入，在上市券商中的弹性仅次于海通证券。
此外值得一提的是，光大证券的期货子公司光大期货在2009年增资完成后注册资本将达到3.5亿元。光大期货借此逐渐完善期货营业网点布局，2009年全年获准筹建6家期货营业部，其中3家新设营业部已在2009年正式营业。（编注：2009年光大期货实现营业收入0.7亿元，同比增长135%。）
光大期货为中金所全面结算会员，随着股指期货业务的开展以及IB业务（期货中间介绍业务）的逐渐铺开，期货公司将凭借客户、网点优势、较高的IB转换率，以及较强的金融创新能力，在股指期货业务上获取明显的竞争优势。而光大证券将在经纪佣金和投资收益上双重受益，我们预计今明两年股指期货业务将为其贡献收入的2%～6%。
2010年在市场平稳的前提下，光大证券的传统业务收入有望稳中有升，融资融券和股指期货等创新业务的推出将使其巨量的募集资金有了用武之地。我们略微调整光大证券2010-2011年的盈利预测，预计未来两年其净利润分别为34.7亿元、42.9亿元，对应EPS（每股收益）分别为0.99元、1.17元，业绩增速分别为20%、18%。
若以分部估值法来看，光大证券的合理价值在于30-36元附近，对应2010年动态PE（市盈率）为30-35倍。我们仍然维持对光大证券“谨慎增持”评级；并继续维持30元的目标价。（编注：光大证券昨日收报26.91元。） （原载于东方早报）
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