| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年03月04日 11:09 |
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健康元（600380）是国内大型综合性药业集团，旗下拥有太太药业、丽珠医药、海滨制药和健康药业等众多知名医药企业，产品涵盖处方药、OTC和保健品三大领域。公司主要产品太太牌口服液、静心牌口服液以及鹰牌系列产品的毛利率都在70%以上，公司在国内保健品市场占有较大的份额，具有一定的品牌效应。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为042元、0.48元和0.62元，对应的动态市盈率为30、27和21倍；当前共有7位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数2.00。
公司2009年度较上年同期相比，公司主营收入升幅为25.75%；主营业务产生的利润贡献约为39107万元，升幅约为57.16%；2009年度公司投资收益约为9293万元；2009年度实现归属上市公司股东的净利润为4.84亿元，实现每股收益0.44元，较上年度上升1892.28%。主营利润上升主要是：焦作、海滨制药、丽珠集团。投资收益上升主要是：证券投资收益、金冠电厂。
绿色环保7-ACA，成为公司未来发展新的引擎。公司的酶法生产7-ACA中间体与化学法生产7-ACA相比，具有环保和低成本优势。同时公司在投资之初，环保投入就高达2亿元，因此能完全符合国家环保要求。公司目前投产了12个发酵罐，月产7-ACA 60-70吨，其中20吨供应东瑞制药，30吨供丽珠合成药厂，其余的约10-20吨供应给其他药厂，目前仍供不应求。2010年公司拟扩产6个发酵罐，预期在明年5、6月份投入正常生产，扩产后预期全年能生产7-ACA 930吨。继旗下丽珠集团和海滨制药两大现金牛业务之后，投资约5亿元且孕育多年的7-ACA项目，即将成为公司新的支柱产业和盈利增长点，将带动公司未来业绩大幅提升。
从7-ACA价格历史变动来看，其基本稳定在650元.kg—1,100元/kg波动。根据健康网数据显示，在07年底到08年初经历了一个涨价高峰后，7-ACA价格跌倒历史低谷650元/kg左右，但是近期其价格又呈现明显上涨的趋势，目前已重新回升到850元/kg左右。从产业链来看，7-ACA下游最重要的品种是头孢唑啉、头孢曲松、头孢哌酮、头孢他啶和头孢呋锌。头孢药物的需求变化对7-ACA的销售将会起到一个延伸带动的作用，是7-ACA价格变化的一个重要的作用力。根据中国海关总署的统计数据显示，可以明显看出在2007年下半年到2008年初，以头孢曲松为代表的头孢类产品的出口迎来了一个高峰期，市场需求旺盛；而进入2009年以来，我国头孢类产品的普遍出口情况表现良好，都出现了不同程度的正增长，说明市场需求比较恢复稳定
安信证券仍维持前期对公司2009年的业绩预测，即主业每股收益为0.34元，考虑证券投资收益后每股收益总计约0.40元。假设2010年7-ACA扩产顺利，且全年7-ACA均价维持在800元/公斤（含税），则7-ACA能给公司贡献每股收益0.22元。2010年丽珠集团预期经营性业绩将达5亿元，海滨制药达1.4亿元，则公司医药和保健品业务合计为公司贡献EPS 0.33元，则2010年公司主业每股收益合计将达0.55元。按照2010年医药和保健品每股收益0.33元给予30倍市盈率、7-ACA原料药中间体每股收益0.17元给予20倍市盈率，给公司分业务估值，则调高公司12个月内目标价至14.3元，维持”增持-A”的投资评级。
风险因素：：（1）7-ACA价格波动风险；（2）二级市场投资的不稳定风险。
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