| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年02月25日 10:43 |
作者： |
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恒宝股份（002104）是亚洲最大的智能卡和模块封装生产企业之一，是国内生产银行磁条卡、通信密码卡和通信IC卡的龙头企业。模块封装项目的建成投产使公司拥有最完整的产业链，在同行业中成本优势明显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.33元、0.45元和0.60元，对应的动态市盈率为59、43和32倍；当前共有9位分析师跟踪，1位给予“强力买入”评级，6位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数2.11。
公司主要销售银行卡和通信卡，这两块儿市场都是典型的需方市场。（1）受全球金融危机影响，银行表现出一定的波动趋势，银行卡市场需求量相对稳定，预计2009年市场需求在3亿张左右，但是银行磁条卡价格有所下降，在0.85元/张左右。（2）通信智能卡市场与运营商集采密切相关。公司是中国电信和中国联通通信智能卡供应龙头，2008年下半年和2009年上半年，由于运营商重组和3G网络建设是中国电信和中国联通的工作重点，两家公司智能卡招标额度有所放缓。后期随着网络的逐步完善，3G用户量已经出显快速增长，中国联通网络正式商用是在2009年4季度，预计2010年3G智能卡招标才会放量，3G通信智能卡市场已经进入上升通道。
公司于1月21日公告，改变IPO募集资金中1000万元投向，从“电子标签生产线建设项目”改为以2600万元收购凤凰微电子（中国）有限公司所持有的北京东方英卡数字信息技术有限公司100%股权，其中1600万元来源于公司自有资金。收购东方英卡对恒宝股份意义重大：（1）东方英卡是中国移动SIM卡供应商，但中国移动近年采购名单未有新进入者，恒宝股份进入移动名单困难，收购打开了资质壁垒。（2）恒宝股份已是中国电信、中国联通最大的SIM卡提供商，继续扩大两大客户市场分额的可能性不高。（3）运营商招标价格指标依然占主体，电信、联通招标价格低于移动，恒宝股份能获得电信、联通最大份额也是凭借价格优势，恒宝股份进入中国移动名单后，使得未来跻身第一梯队成为可能。中移动是国内最大的移动运营商，09年占到全国新增用户数61%的份额。凭借公司在该领域多年积累的竞争优势，未来在移动的SIM卡市场将大有作为。
恒宝股份管理层战略制定优异，布局良好，中小公司优秀的管理层意味着未来良好的成长性。公司在09年即制定了国内进入中国移动供应商名单，同时加大海外市场拓展的战略；为了在未来的EMV市场占据先机，则积极拓展银行联名卡市场，这都反映了公司良好的战略管理意识，公司的成长性值得看好。重申公司是EMV迁移的最佳投资标的。公司银行磁条卡市场份额达到近27%，稳居行业首位，EMV一旦启动，公司凭借较高市场份额，将受益最大。而EMV一旦规模启动，将使得当前2-3亿元的银行磁条卡市场扩大到20亿元以上的市场。
天相投顾认为，2009年国内3G用户增长低于市场预期，但2010年3G用户值得期待（预计会有6,000万左右3G用户），维持公司2010年-2011年每股收益为0.49元和0.62元的盈利预测，以昨日收盘价18.29元计算，对应2009年-2011年动态市盈率为57倍、37倍和30倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险因素：EMV、手机支付发展较为缓慢或推行时间延后，公司盈利情况可能将低于预期。
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