| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2010年02月22日 10:49 |
作者： |
蔡晓铭 |
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在过去的一周里，A股市场呈现企稳并有小幅反弹，不过成交量的低迷仍无法让投资者感到乐观。随着一月份CPI及进出口数据等的公布，宏观经济运行趋势依然向好。由于缺乏成交量的推动，在近段时期市场恐难出现整体的趋势性机会，因此在选择个股的策略上，我们依然坚持过去一段时间以来"先看安全边际、再看业绩推动因素和股价刺激因素"的思路，并结合个股的技术形态进行时点的选择。
海通证券本周晨会推荐的中兴商业（000715）值得关注。首先从基本面来看，中兴商业目前价格下仍有较高安全边际。根据公司2010年2月10日发布的2009年报，2009年公司实现营业收入26.42亿元，同比增长8.69%；实现利润总额1.24亿元，同比增长46.34%；实现归属于上市公司股东的净利润9176万元，同比增长46.35%，归属于上市公司的扣除非经常性损益后的净利润为9507万元，同比增长85.59%。2009年EPS为0.33元（扣除非经常性损益后为0.34元，非经常性损益主要是因新老楼对接，影响租赁客户麦当劳经营而赔偿的710万元）。
2009年，中兴商业净资产收益率为9.92%，较去年同期的7.30%增加2.62个百分点；公司09年归属于上市公司股东的每股净资产为3.45元，较去年同期的3.17元增长8.83%。此外，公司每股经营性现金流在报告期为0.92元，较去年同期增长了50.82%。经营性现金流与净利润的比值为2.79，仍处于相对较高的水平。
投资者在思考中兴商业的投资逻辑时有三点需要把握：
（1）公司资产质量优良，现经营的中兴商业大厦一、二期项目占据沈阳太原街核心商圈的黄金地段，经过积极的经营结构调整和品牌优化，将逐步发挥成效（即使在三期项目已经有了资本开支的情况下，公司2009年末的资产负债率也只有33%）。
（2）公司将于2010年9月底开业的三期项目构成公司年内的重要外延扩张，将在现有7万平米的百货经营面积基础上，新增5万平米以上的商业经营面积，且凭借与一、二期项目相连接的协同经营效应（培育期会大大缩短），以及不增加员工成本的费用节约，将能从2011年开始为公司贡献较大的增量利润。
（3）"股权之争"逐步明朗之后（新纪元和银泰均已通过二级市场减持了所持股份），管理层将有更多精力聚焦百货主业经营，预计公司对期间费用将有更好的控制，利润率将从当前的较低水平有较大提升。
海通证券预测，中兴商业2010-11年EPS分别为0.439元和0.702元，同比增长为33.45%和60.00%，而公司2012年仍有望随着新增百货面积的成熟和品牌优化、毛利率提升等实现净利润30%左右的增幅。当前股价12.28元对应10-11年的PE分别为27.98倍和17.49倍。
招商证券本周晨会推荐的中海油服（601808）也是近期低迷市况下值得关注的品种。虽然中海油服2010年的业绩可预期增长并不明显，但由于公司将在2011年形成深水作业能力，从行业的角度，公司实际上将进入新一轮的上升趋势。
招商证券认为，2010年全球油气勘探和生产支出将达4390亿美元，较2009上升11%，而亚太区油气公司的勘探和生产支出更是将同比增长18%达607亿美元。全球自升式船在今年上半年还有较多新增产能的投放，预计今年上半年平台的利用率能够上升，但费率的上升还有待下半年。
中海油服可预期的2010年业绩增长较为有限。2010年公司钻井业务的主要产能投放是两条375英尺的自升式钻井船，在年初投产，并在前三季度将陆续投产4条200英尺的自升式钻井船，两条200英尺的自升式钻井船相当于一条375或者400英尺的船。一条半潜式虽然在10年下半年投放，但预计不会产生业绩贡献。
另外，招商证券预计中海油服的钻井业务费率维持不变。油田技术服务板块在09年出现高速的增长，预计在2010年也能保持，一方面是2010年又有6条钻井船投产，能够产生协同效应；另外一方面是2艘liftboat船及其他油田技术工具的投产。船舶和物探板块的产能增长有限。综合来看，2010年公司的业绩增长预计维持在个位数。
不过，值得关注的是，中海油服的将在2011年形成一整套的深水作业能力：第一，从设备来看，2011年，2艘1500米的深水钻井船投产，母公司3000米的深水钻井船也将交付中海油服管理，适合深水作业的2条深水三用工作船、1条深水工程勘察船和1条12揽的深水物探船均将在2011年投产，此外，ASDD完成预试验，验证了该系统具工业可行性；第二，人员上来看，已经为Husky深水项目提供人员，管理深水钻井船；第三，从油田技术来看，深水油田技术服务研发出成果，具备深水钻井液服务和固井水泥浆服务的作业能力。
钻井费率有望在2011年提高5%。招商证券预期国际钻井费率在10年下半年会出现较为明显的上升，虽然中海油服会让自己的价格跟国际价格保持20%左右的价差，但钻井费率提高5%的可能性还是较大的。
在业绩预测上，招商证券预期中海油服10、11年的业绩分别为0.78、1.01元，当前的股价相当于10、11年的19和15倍，行业进入新一轮的上升趋势。潜在的风险因素则需要考虑今年6月份挪威国家石油公司是否会取消合同。
（原载于股市动态分析）
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