| 来源： |
天相投顾 |
发布时间： |
2010年02月12日 08:58 |
作者： |
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天相投资
事件：阳光股份11日公布2009年年报称，其去年实现营业收入9.88亿元，同比下降34.7%；归属于母公司股东的净利润2.67亿元，同比增长842.9%；基本每股收益0.50元。
点评：我们认为，从阳光股份年报来看，该公司2009年起增利不增收的原因有以下三点：
其一，房地产结算毛利率大幅提高13.2个百分点，这主要是因为阳光上东项目销售良好，毛利率提高10.52个百分点，为55.26%。
其二，整体转让上东酒店三期，实现归属于母公司所有者的净利润2.07亿元。
其三，将青岛千千树项目2008年度计提的1709万元减值准备全部冲回。
此外，目前阳光股份项目储备规模比较合理：其可售商品住宅项目储备100多万平方米，分布在北京、天津、青岛、烟台；控股子公司负责北京酒仙桥危改项目，为土地一级开发，若能通过一级开发获得该地块二级开发资格，将增加公司项目储备101万平方米。
阳光股份2009年年末预收账款24.03亿元，同比增长505%，这主要来自北京阳光上东项目、天津万东小马路项目预收款，分别为17.49亿元、6.22亿元。由此，2010年业绩确定性较高。
不过，2011年阳光股份主要结算2009年底开工的青岛城阳项目，可结算项目相对较少，业绩有同比下滑的风险（但不排除其加快建设速度，增加可结算项目的情况）。
按目前开工进度预测，阳光股份2010和2011年的每股收益分别为0.68元、0.47元，其对应的动态市盈率分别约为16倍和23倍。由于估值偏高，我们暂下调其投资评级至“中性”。(原载于东方早报)
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