| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年12月22日 17:15 |
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天音控股(000829)逆势呈现强势，今天表现更是抢眼，盘中一度涨停，收盘上涨7.18％，换手率4.49％。公司是我国最大手机分销商之一，有望短期受益于2G手机消费复苏、中长期受益于3G手机更新换代。公司明后几年净利润复合增长有望超过75%、成为消费板块中增长最快的公司之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.24、0.39和0.48元，2009－2011年动态市盈率为48、29和24倍；当前共有5位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.80。
享受2G手机的消费复苏。随着经济的好转，2G手机的消费已体现出良好的复苏势头，2009年3季度销量同比和环比增长10%和11%。4季度，天音净利润有望达到0.1元左右，环比增长100％。
享受3G手机更新换代带来的消费腾飞。今后3年是3G推广阶段，各运营商将通过补贴等方式倚赖大型分销商为其发展终端用户。天音已做好了迎接3G大发展的准备，调研显示天音在目前3G手机市场中的份额明显领先。3季度以来3G销售环比增速超过59%，普及态势日益加速，3G手机的均价和毛利均高于2G，对分销商业绩的拉动明显。
享受分销商在中国广阔消费市场的成长。中国幅员辽阔、市场结构复杂，第一大医药分销商国药控股在香港上市后拿到了40x以上的2010年市盈率，市场开始关注分销商的成长潜力。天音所在行业的下游零售网点同样高度分散、产品需要专业化的物流、价格和营销管控，分销商具备良好的附加价值。
中金公司表示，在今后几年的A股市场上，3G消费的腾飞将是投资主题之一，由于运营商间的竞争和其在初期推广阶段对大型分销商的依赖，分销商可获得显著的收入和毛利率提升。公司2010-2011年经营性净利润有望获得148%和55%的同比增长。高成长性值得给予估值溢价，他们给予公司“推荐”评级和股票目标价位15.5元；若3G发展超出预期，盈利预测还有上调空间。
风险：3G推广进程慢于预期。不过我们的假设具备保守性，今年4季度公司凭2G复苏已可获得0.1元每股收益，明年预测（0.47元）仅比今年4季度全年化略高。
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