| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年12月07日 11:16 |
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五粮液（000858）主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售等。其中，酒类产品占营业收入的98.52%。公司商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。“五粮液”品牌在2008年中国最有价值品牌评估中，品牌价值450.86亿元，继续居食品制造业第一位，并以食品饮料行业第一的身份荣获“最具爱心内资企业奖”；成为“全球最有价值品牌中国榜”国内白酒行业唯一上榜企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.76、1.04和1.30元，对应动态市盈率为39、28和23倍；当前共有28位分析师跟踪，12位分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，1位分析师建议“观望”，综合评级系数1.61。
目前公司产品梯度清晰，超高端年份酒，高端主销产品为五粮液系列，中档为自销品牌和总经销品牌系列，低端主要以尖庄等。随着公司中档酒系列（包括自销品牌和总经销品牌等）逐步的量价齐升，海通证券判断公司产品结构的“纺锤型”梯度将逐步形成，这将缓解其浓香型酿造工艺所产生的与实际产品销售利润带来的矛盾，并将进一步持续提高公司毛利率和净利率水平。从1-9月份的数据来看，公司对总经销品牌（五粮春、五粮神、金六福、浏阳河等）进行了提价，同时还进行了放量，其销售额同比增长36.32%，吨酒价格上升了31.28%。虽然销量增长并不像其他中档白酒（竞品厂商如汾酒、古井贡酒、沱牌等）增速那么快，但海通证券认为光其体量来看，仍有可能在中档酒市场上是占据了主导地位。
2009年1-9月份，公司共生产五粮液系列酒8000余吨，预计全年可实现1万吨水平，这将为后续几年产品销售提供基础。海通证券了解到证监会调查事件本质是为了规范资本市场，并不影响公司内部实际经营。公司此前公告的三项内容纯属前几年发生的历史遗留问题，由于当时资本市场的不够健全等因素影响，公司内部法人治理结构不够规范，但随着资本市场的逐步成熟，公司将借助证监会的帮助逐步提升其内部治理问题。随着五粮液内部的改善，将逐步走到四川上市公司先进典范的行列之中。
2009年7月25日，国家税务总局发布《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》，自2009年8月1日起执行。我国白酒行业11家上市公司中，五粮液避税情况比较严重。2008年公司消费税额占公司白酒销售收入的比例5.41%，远低于白酒消费税率。为应对白酒消费税政策调整，五粮液决定从2009年8月18日起对52度五粮液和39度五粮液产品的对外销售价格上调6.7%和3.9%。及时提高白酒销售价格大幅度降低了白酒消费税征收办法改革对公司经营业绩的不利影响。提价预期导致销售商提前囤货，是2009年前三季度公司经营业绩大幅度增长重要原因之一。
爱建证券表示，冬季是白酒消费旺季，10月份到次年1月份中秋、国庆、元旦、各单位年终总结聚会、春节等密集，白酒需求量大。预计2009年第四季度和2009年全年公司经营业绩同比将大幅度增长。被中国证监会立案调查原因可能是没有批露证券投资信息或者年报批露出现差错。对公司白酒生产、销售和公司经营业绩不产生实质影响。预计公司2009-2010年摊薄每股收益为0.75元、0.99元，维持对该公司“推荐”评级。
风险因素：限制酒后驾驶的政策效应继续延续，经济复苏进程低于预期，其他竞品营销推广创新抢占公司市场份额。
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