| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年09月24日 17:33 |
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三环股份(000883)自9月18日公告重大资产置换复牌，已连续5个交易日涨停。今天暂停1小时后开盘即涨停，换手率2.84%。
资产置换成就湖北能源曲线上市。9月18日，公司公告拟将其全部资产及负债与湖北能源100%股权进行置换，资产交易差额通过定向湖北能源现有股东发行不超过18000万股购买。湖北能源做为省属企业，主要拥有清江水电和鄂州火电两大基地，可控装机4232MW，其中水电占比85.5%，资产置换完成后将成为仅次于长江电力的第二大水电企业。
收购价格较为优惠。从评估预估值来看，置入资产08A和09H1的收购PB分别为1.5和1.4倍;收购PE则为29.8和19.3倍;作为主要资产的清江水电单位装机收购价为5652元/kW，08年收购PE仅6.4倍，价格较为优惠。
清江水电贡献利润大部分，地产、投资业务决定未来业绩。湖北能源业务分布于电力、地产和投资三大板块。清江水电近两年贡献电力收入近四分之三及利润大部，火电则仍处于亏损状态，年底投产的葛店2×600MW机组由于煤价问题预计利润贡献有限;地产主要集中在深圳、珠海、武汉、宜昌和北京等地，已开发面积115万平方米，待开发117万平方米，并有望成为未来两年主要利润增长点;投资业务则主要为长江证券11.6%股份。
中信证券表示，作为拥有逾3300MW全资水电企业，公司每年可支配现金流逾15亿元，09年底葛店火电投产后电力业务扩张暂时将进入断档期，其他非电投资将考验公司运用现金能力并将决定其投资价值。在假定重组实施，09年初并表的前提下，预计公司09-2010年EPS分别为0.32、0.37和0.39元。由于公司业务较多且下属地产及证券股权资产价值较高，给予公司每股合理价格7.4元。
风险因素：本次资产置换上尚需多部门批准;清江水电是公司利润主要来源，业绩受来水影响较大;目前股价已超出分析师给予的合理价格，注意风险。
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