| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年09月16日 17:09 |
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中孚实业（600595）周三逆市上涨5.81%，全日换手率超过13.28%。公司是以电、铝、铝深加工为一体的现代化大型企业，是典型的铝电联营企业，也是河南省在"十一五"规划中重点支持的七大铝业集团之一，公司通过增资控股中孚电力，将铝、电两大核心资产进行完整性调整，并保持了综合成本竞争优势。由于成功收购银湖铝业，公司又大步跨进铝深加工。今日投资《在线分析师》显示，2009-2011年公司综合每股盈利预测值分别为0.33、0.56和0.81元，对应动态市盈率分别为73、43、30倍；当前共有7位分析师跟踪，给与强烈买入、买入和中性评级的分别为1、3、3人，综合评级系数2.29。
由于国家经济政策的刺激，自今年2月份以来，铝行业下游出现复苏迹象，汽车、房地产业出现回暖态势，这将促使铝产品的需求上升。但目前中国的铝库存量依然较高，将会对铝价上涨产生一定的阻力。在外围市场来看，LME铝的库存量还在不断上升，这一方面会影响国内铝价，另一方面使得铝产品出口难度较大。长江证券预计铝行业回暖期较长，铝价格缓慢回升。
从中报情况看，公司2009年上半年实现主营业务收入234749.89万元，同比减少27.71%；实现利润总额为11477.45万元，同比下降72.86%；公司上半年实现净利润8167.79万元，同比下降73.84%。东北证券认为铝价下跌拖累公司业绩：公司业绩下滑主要是由于2008年下半年以来，国内外电解铝价格出现了大幅下跌。由于电解铝价格低迷，导致公司毛利率下降迅速，2季度公司铝产品毛利率已下降至9.1%左右。由于铝价低迷，铝加工产品的毛利率也一直维持在较低的水平，预计公司新增产能难以迅速释放。
最近据媒体报道，林丰铝电年产25万吨高性能铝合金项目即将投产。该项目采用400KA电解槽，大大提高了生产效率，投产后预计年新增产值40亿元，利税5亿元。林丰铝电是中孚实业旗下全资子公司，位于河南省安阳市，由中孚实业在2007年11月全资收购。林丰铝电25万吨项目建成后将使中孚实业的电解铝产能由目前的42万吨提升至67万吨，提升幅度接近60%。西南证券相信该产能有望在2010年初顺利启动，新增产能在2010年将实现60%以上的产能利用率，在15000元/吨的铝价下，预期2010年EPS将达到0.86元。
西南证券认为市场未充分认识到中孚实业的价值，他们认为有四点理由值得投资者关注：1、产业链确立低成本优势。按产能扩大后的总规模67万吨计，现阶段公司将至少有69%的产能电力能够实现自给，未来100%自给电能也为期不远。电价将较全行业低15%左右，仅电力一项吨铝生产成本比全行业低900元左右。2、业绩弹性大，爆发性增长的可能性高。3、横向比较仍然大幅低估。中孚实业在股价/每股含铝价值上溢价幅度远低于同业，其仍然未被市场充分认识，也提供了一个较高的安全边际。4、估值相对稳健。
风险因素：1）宏观经济不确定风险；2）有色金属行业周期波动风险；3）铝产品价格持续低迷的风险；4）项目投产期的不确定风险。
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