| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年09月07日 10:13 |
作者： |
卢平 |
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上半年实现每股收益0.8元，同比增长13%：公司完成收入和营业利润570亿元和229亿元，均同比增长16%，归属于母公司所有者的净利润159.8亿元，折每股收益0.803元同比增长13%。二季度EPS0.4元，我们测算上半年会计政策调整影响0.04元，假定每季度影响0.02元，则一、二季度原EPS分别为0.38元和0.42元，二季度环比增长11％。
产销量稳定增长，销售结构有所变化，内销及现货销售比例提高较多。
上半年生产煤炭10580万吨，同比增长18％；外购煤炭1880万吨，同比下降28％，主要是公司为应对金融危机调整销售策略，优先保证自产煤销售。
销售煤炭12310万吨，同比增长7％，其中，内销11700万吨，同比增长12％（长约合同8100万吨，同比下降8％，占比69％，同比下降15个百分点，现货3600万吨，同比增长116％，占比31％，同比上升15个百分点），出口610万吨，同比下降42％。
综合煤价上涨5.1％，主要是长约价格上涨，煤炭业务毛利率微涨2个百分点。
上半年公司综合售价389元/吨，同比增长5.1％，其中，长约359元/吨，同比增长7.3％，现货413元/吨，同比下降8.2％。下水煤长约、现货价格分别为442元/吨和463元/吨，两者价差为21元/吨，同比下降88元/吨。
煤炭综合成本235元/吨，同比增长15元/吨（＋7％），其中，自产煤炭生产成本91元/吨，同比增长14元/吨（＋18％），外购成本322元/吨，同比增长58元/吨（＋22％），运输成本57元/吨，同比增长8.7元/吨（＋18％）。
实现利润161亿元（＋18％），毛利率40％，同比增加2个百分点。
利润主要来自煤炭和铁路业务。煤炭、电力、铁路和港口分别实现利润161亿元、25亿元、48亿元和2亿元，同比分别增长18%、2%、－1%和－14%。
预测09－11年EPS分别为1.6元、1.8元和1.74元，同比增长19%、13%和－4％（暂不考虑新街、榆神2亿吨产能在2011年后逐步释放）。公司既有规模优势，又有良好成长性（自有煤矿稳定增长、资产注入多管齐下支撑公司未来5年产能翻番），我们维持强烈推荐的投资评级。目标估值：48元。
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