| 来源： |
广发证券 |
发布时间： |
2009年09月07日 10:10 |
作者： |
王飞 |
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毛利率提升驱动业绩快速增长超预期。公司2009年上半年实现营业收入19.56亿元、归属母公司的净利润9247万元，分别同比下降1.11%、增长91.21%，全面摊薄的EPS是0.27元，超出我们之前的预期。公司上半年收入增长情况基本符合我们判断，但三类钢结构毛利率均同比有较大幅度提升超出预期假设。
2010年收入持续快速增长依然可期。基于以下判断，我们对明年的增长仍持乐观态度：1）经济复苏大概率背景下的轻钢结构需求回升；2）产能的进一步释放和产能利用率的提高；3）钢价稳步提高下，成本推断的收入增长；4）融资对公司大型项目承揽和承做能力的提升。
估值。预计公司2009-2011年实现的净利润分别为1.91亿元、2.74亿元和3.31亿元，每股收益分别为0.554元、0.794元和0.959元。对应现在股价的2009年和2010年P/E分别为18.14倍和12.66倍，按照2009年25倍PE计算的合理价格为13.85元，给予“买入”评级。
风险提示：轻钢结构市场面临需求下滑风险，钢材价格变动对毛利率影响的不确定性。
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