| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年08月29日 10:37 |
作者： |
钮宇鸣;钱列飞 |
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□海通证券 钮宇鸣 钱列飞
我们认为干散货市场已有明显起色，尽管短期内不能判断有大幅上涨的可能性，但是BDI维持在3000点附近，第三季度起公司的亏损幅度将大幅收窄。集运业务仍然是未来拖累公司业绩的主要负面因素。我们给予公司“增持”评级，目标价15.5元。
从2009年上半年情况看，公司的干散货业务总体上已经能基本实现盈亏平衡，我们认为这和公司长期以来在干散货航运方面积累的经验有关，及时在低位补进了期租合同。燃油方面，随国际燃油价格下降，燃油成本减少3.73亿元至16.56亿元，减少18.4%。2009年上半年，燃油成本占干散货航运业务营业成本的比例为14.7%。
上半年公司干散货租船亏损合同拨备转回46.80亿元，尚余14.63亿元拨备。去年年底，公司租入船亏损合同拨备了52.5亿元，今年1季度根据租船合同的到期情况，按照当时的点位拨回了29个亿，同时根据手头合同情况，又拨备了9.8亿。上半年，对于6月30日没有租出船锁定的敞口合同，按照公司预计的2009年7月1日至2010年6月30日的BDI指数平均为3000点的市场水平测算，公司共转回以前年度计提的拨备46.80亿元。目前公司尚余14.63亿元亏损合同拨备，上半年BDI指数均值为2128点，我们判断下半年BDI均值将在3000点附近，预计下半年亏损合同拨备将进一步转回。
原载于 中国证券报
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