| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2009年07月25日 12:16 |
作者： |
谭志勇 |
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安信证券 谭志勇
氯碱化工受益房地产复苏：6 月份商品房新开工面积约1.22 亿平方米，同比大幅上涨11.88%，新开工面积的大幅上升，必然传导到PVC 需求，带动PVC 需求回暖；同时在乙烯法PVC 成本的支撑下，电石法PVC 的价格也将得到很好的保证；在需求拉动和成本推动下，我们判断电石法PVC 将进入景气周期的上升通道。烧碱，二次底部已现，烧碱主要下游造纸、氧化铝等产量呈现逐月上升态势，表明国内需求已经处于逐步恢复当中；国内烧碱产量同样呈现逐月回升态势，6 月份产量已超越历史峰值；烧碱的开工率已经达到80%，开工率的上升与国内日益回暖的需求相遇，量增的下一步就将是价涨。
CDM 直接受益低碳经济：CDM 是市场化解决气候变化的理想机制，是碳交易带来的市场商机，我们认为2012 年以后的“后京都时代”，CDM 机制仍将存续下去，美国虽然没有明确表态，但从其作为来看，奥巴马在这方面仍然采取了积极态度，在共同而有区别的责任以应对气候变化条件下，CDM 依然是一个比较有效和成功的方法。美国可能带来的碳交易市场巨大，依据《美国清洁能源和安全法案》所确定的减排目标，我们测算得出，美国这一行动将在2020 年当年就能为碳交易市场带来约1168 亿美元的市场价值。
CDM 为公司盈利提供了高安全边际：通过测算可知，公司已经成功注册的两个CDM 项目所获得的收入将在2009、2010、2011 年分别为公司贡献EPS0.38 元、0.36 元、0.33 元。公司潜在可能注册CDM 的项目更大，我们分两种情景假设，一是，美国履约减排，中国暂不被强制性地承担量化减排任务，那么公司未来CDM 将因为保量提价而提升CDM 潜在市场价值，二是，美国履约减排，中国也承担一定的强制性地量化减排任务，那么公司未来CDM 将可能因为量增价提而提升CDM 潜在市场价值。
重组或抬升公司潜在价值：中化集团在江西拥有500 万吨的莹石资源，正是发展氟化工的原料，同时，中化集团的氟化工业务已经有一定的规模，和巨化联手后可以做大氟化工业务，甚至在部分产品上获得压倒性优势。
我们预测公司2009、2010 年EPS 分别为0.35 元、0.65 元，按照2010 年20 倍市盈率估值，12 个月目标价13 元，建议买入。
（原载于证券投资）
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