| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年07月25日 09:17 |
作者： |
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东华实业（600393）：厚积薄发的高RNAV股目标12.2元
公司是广州老牌开发商，土地储备丰富，分布于京、粤、豫。公司在建和待建项目8个，分布于北京、广州、江门与河南三门峡，总占地约254万平米，规划建筑面积约416万平米，至少保障未来五年开发。粤泰集团2004年正式入主后，通过资产置换及股权转让等方式将北京、江门和广州等优质项目注入公司。经过前期开发，储备的优质项目将陆续进入预售及结算期，并将大规模贡献利润，凸显厚积薄发之优势。预计2009-2011年结算面积为15万平米、17万平米、27万平米。
目前公司最大瓶颈在于资金，2009年位于北京、广州和三门峡项目都处于开发建设期，资金需求量相对较大。公司拟发行3亿元公司债券的申请获证监会有条件通过，公司债顺利发行后将显著改善公司的资金状况。
我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.5元、0.78元和1.01元，对应的2009、2010年市盈率分别为19倍和12倍。公司RNAV为7.91元，给予1.5倍溢价，合理股价为11.86元；给予公司2009年25倍PE，合理股价为12.5元，两者结合，公司目标价为12.2元，首次评级为增持。（申银万国）
南京中商（600280）：守候五年终成正果维持增持评级
公司公告，公司实际控制人祝义才受让南京国资和南京中天国有股权正式获批。此次股权转让完成后，祝义才通过雨润集团持有公司股权比例由原来的29.49%升到47.43%，对公司的控制力度大大加强。雨润入主后将给公司带来先进的管理经验和效益优先的价值取向，进而提升公司的经营水平和盈利能力。我们认为雨润集团入主后对公司费用控制力度的强弱将很大程度上影响公司的最终业绩。在费用控制中性和乐观两种预期下，公司未来三年业绩分别能达到0.45/0.70/1.08 和/0.55/0.83/1.24。
公司的百货业务经营状况持续好转，外埠亏损门店基本实现扭亏；房地产业务进入结算期将进一步充实公司的现金流；公司未来仍将专注商业经营，淮安城市综合体项目将成为公司的业绩增长点。
出于谨慎原则，我们保守预计公司2009-2011年EPS为0.40元、0.62元、0.95元。考虑到公司目前资产状况良好，门店盈利能力逐渐提升，雨润入主后对公司的优化治理将释放企业活力，最终大幅提升公司业绩，维持增持评级。（联合证券）
众和股份（002070）：由生产加工型向生产服务型转变
公司主营中高档棉休闲面料的染整加工，是国内规模最大的印染企业之一。公司采用“自营为主，加工为辅”的经营模式，直接为国内外知名品牌服装制造商、运营商提供服务。主要客户包括国外的POLO、ZARA、H&M，国内的七匹狼、雅戈尔、九牧王等。
公司每年投入的研发经费占销售收入3%以上，远高于行业平均投入水平。年创新能力达4000多个品种，创新速度为1-3周，比同类企业快2-3倍。公司新建的2800万米色织布面料项目已经完成了基础设施及配套工程建设，正进行设备的安装调试，预计2009年8月8日投产，2009年全年产量可以达到500万米，2010年全面发挥效益。
公司此前公告了定向增发预案，计划定向增发不超过1.1亿股，募集资金6.7亿元，用于年产1320万米液氨潮交联整理高档面料建设和年产2200万米高档印染面料生产技术改造两个项目。目前已有多家行业内上下游企业表示了认购意向。
预计公司2009、2010年每股收益0.30元、0.43元。综合考虑可能的土地搬迁带来的收益，给予“谨慎增持”评级。（国泰君安）
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