| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2009年07月20日 08:51 |
作者： |
贺平鸽 |
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国信证券贺平鸽
中报业绩如期大幅增长：共取得归属母公司净利润 5088 万元，同比增长 234 ％。其中制药业务净利 5330 万元、房地产业务净利 521 万元；制药业务净利同比增长 94 ％，房地产业务则扭转了亏损局面。
制药业务高速增长，开启未来三年业绩高成长
上半年制药业务收入 2.4 亿元，同比增长 53 ％；净利润增幅则远超收入增幅并接近 08 年全年的 5889 万元。主要推动力来自高毛利率、高盈利能力的核心产品血栓通销量大幅增长 65 ％，同时价格提升，促使制药业务毛利率提高 6 个百分点至61.4% 、净利率则达到了 22.22% 。纯度 90 ％以上、治疗脑血栓的独家专利产品——血栓通中药注射剂正处于高速成长期，近 2年产品供不应求， 08 年销售约 3700 万支， 3-5 年内销量有望超过 2 亿支。随着产能瓶颈的逐步解决，以及价格逐步提高，将推动公司制药业务未来三年高速增长。
产业务开始盈利，未来 2 年贡献良好收益
恒祥二期项目 08 年结算了 7 、 8 两栋， 09 年结算 1 、 2 、 3 、 5 、 6 共五栋，建筑面积约 3. 6 万平方米 ， 预计09 全年产生 2000 多万净利润，但将全部用于弥补升龙秀湾项目亏损，彻底解决地产历史包袱对业绩的拖累问题；恒祥三期建筑面积约 22 万平米，有望在 10-11 年带来超过 1 亿元净利润。
公司用 3 年时间完成重组（国退民进）和蜕变（确立医药主业），并彻底理顺了股权等各方关系，制约业绩释放的不利因素已不存在。我们提高 09-11 年 EPS 至 0.46/0.74/0.95 元，其中制药业务贡献业绩约 0.46/0.62/0.80 。当前股价从中期长看仍具有吸引力，维持“推荐”评级，目标价 17-20 元。
(原载于证券投资)
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