| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月18日 10:45 |
作者： |
刘敏达;高远 |
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未来一段时间铝的消费将可能随实体经济的恢复而好转，但供应过剩还会持续一段时间；另外，在全球通胀预期之下，铝价也将随着商品市场的上涨而上涨。云铝股份的短期业绩将受益于铝行业的回暖以及直购电的实行，中长期的业绩将受益于铝加工和文山氧化铝项目的建成投产。
文山氧化铝项目实施后，公司将形成一个拥有铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼及铝深加工的一体化铝业公司。由于氧化铝生产所需的铝土矿完全自供，因此项目盈利能力远远高于无铝土矿的氧化铝项目。
云南铝业正在积极与相关方面沟通，力争尽快与相关方面达成直购电协议。我们按照水电企业销售电价0.20-0.24元/度，过网电价0.07-0.09元/度计算，公司未来直购电价格将可能为0.27-0.33元/度，这一价格较公司目前的电价下降超过0.08-0.14元。
我们预测云铝股份2009-2011年的EPS分别为0.15元、0.71元、1.02元。由于公司是中国最具竞争力的原铝生产企业之一，而且积极向上游铝土矿和下游深加工领域扩张，成为产业一体化公司。我们给予云铝股份2010年22-25倍PE估值，对应12个月合理股价为15.6-17.7元，给予“买入”的投资评级。
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