| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2009年06月08日 10:55 |
作者： |
汪立亭 |
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本次成功转让海吉星渔港49%的股权，符合我们在深度报告中关于非核心业务处理的判断，但1135 万元税前投资收益的实现，大幅超出我们预期。我们也期待随后的民润问题的如期解决，从而最终确认我们对公司“中期业绩拐点即将出现”的判断。
1．转让收益约1135 万元，远超预期
农产品及其全资子公司果菜公司于2007 年以2883.03 万元的价格受让深圳投控公司所持海吉星渔港100%的股权，海吉星渔港2008 年经审计的总资产24552.49 万元，净资产为-4411.28 万元，评估净资产为2809.03 万元。
海吉星主要资产为位于深圳蛇口东角头的水产批发市场和冷库的两幢建筑物及土地使用权，占地面积2.96 万平米，建筑面积5.68 万平米。该地段三面临海，位置较好，属于深圳市“滨海长廊”和“次金融服务中心”规划区，房地产开发价值较大。
本次转让49%股权成交价为2550 万元，对应于1415.14 万元的成本价，溢价80.2%，带来税前投资收益1134.87 万元，大幅超出我们预期（我们此前的深度报告中假设能够成功转让49%股权，但保守估计没有投资收益），也显示海吉星渔港的房地产开发价值得到认同。
2．股权结构改善，减亏明显
海吉星渔港2008 营业收入927 万元，主要是水产批发市场和冷库的出租收入，净利润-2525.67 万元，主要是2 亿元债务带来的财务费用，其它部分是折旧摊销费用和少量经营性亏损。
本次股权转让后，农产品及果菜公司对海吉星渔港的股权比例下降为51%，所承担的财务费用和折旧摊销费用将大幅下降，另外，考虑利率下调和海吉星渔港公司继续偿还债务的因素，假设农产品2009 年所承担亏损500 万左右，这在我们此前的盈利预测中已有考虑。
3．带来现金流入4900 万
此前农产品已代海吉星渔港偿还1 亿元债务，深业物流和笋岗物流城对此予以确认，并同意承担其中4900 万元的代偿义务，该笔款项将由两家受让方分4 次支付给农产品，因此合计将为公司带来4900 万的现金流入，有助于改善上市公司资产负债表。
4．潜在收益空间——房地产开发
我们在前文以及此前的深度报告中多次提到，海吉星渔港的真正价值在于所持土地资产的房地产开发收益。此次股权转让后，海吉星渔港各股东方将在继续解决仍欠深圳投控公司1.18 亿元债务之后，着手考虑相关资产的盘活、运营和后续开发，随着房地产的回暖，约3 万平米土地资产的开发，将为公司打开潜在的收益空间。
海吉星渔港49%的股权成功转让，符合我们此前判断，而转让的投资收益远超预期，增厚09 年EPS 约0.019 元，保守考虑，我们将此计入“商铺销售及其他”项下，暂维持2009、2010 年0.44 元、0.80 元经常性EPS 和0.65 元、0.93 元的合计EPS 预测。公司具有良好的成长性和长期投资价值，海吉星股权转让的预期兑现，以及后续民润问题顺利解决，将使农批业务高增长的贡献完全体现，农产品业绩的中期拐点出现在即，投资者应择机进行战略性持仓，分享长期高额收益。维持 “强烈推荐”评级和26.4 元的目标价。
原载于证券投资
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