| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月06日 14:34 |
作者： |
王斌 |
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●2010年预测EPS：1.4973元
●合理PE：13倍
随着国内银行业的不断发展，零售业务逐渐成为各大银行的盈利增长点。招商银行（600036.SH）则一直是银行中间零售业务方面的强者。今年以来，随着市场反弹高度逐渐加大，招商银行的股价也迭创新高。
周四招商银行弱市中再度上涨2.04%收盘，盘中创出了今年以来的新高19.76元，本年度以来其累计涨幅已经超过了六成，表现出了极强的走势特征。
零售业务一直是招行的特点和优势，招商银行年报显示，2008年，其手续费及佣金净收入占营业收入的比例由2007年的15.72%下降到14.00%，但仍有20.27%的增长。其中银行卡手续费由2007年的72.58亿元上升至2008年末的87.76亿元，超过了手续费及佣金净收入的平均水平。招行表示这主要是信用卡的发卡量及交易量的持续上升所致。此外，招行2008年托管及其他受托业务佣金比上年增长172.27%。主要是受托理财、资产托管、第三方存管业务快速增长。
方正证券最新研报认为，零售业务一直是招商银行的特点和优势。2009年招行加大网点的扩张和网点改造以拓展零售业务的发展，对网点投入形成网络化效应，网点一体化的改造将在2010年完成。从招商银行此次筹建的20家二级分行的地域分布情况看，主要是长三角地区和中西部地区。可以看到招商银行将其经营领域向内陆地区拓展的意图较为明显，而在华东地区基本已经在网点方面做好了布局。
不过招行目前仍然受净息差收窄拖累业绩，今年一季度净利润同比下滑了33.41%，净利息收入同比下降了20.15%。包括降息、票据融资占比扩大以及存款定期化等因素都造成了招行的净息差收窄。而2008年招行的贷款余额增速，规模扩张速度慢于同类型银行，既显示了招行管理层的谨慎态度，同时也对业绩形成了一定压力。
中投证券指出，随着招行资产结构调整以及存款在二季度重新定价，未来净息差会逐渐走出底部，招行资产质量表现相对稳健，对业绩的不确定性在于商誉减值计提。仍然“强烈推荐”招行。但同时经济超预期下滑造成贷款质量大幅下滑，商誉减值集体存在不确定性，这些都是未来对招行业绩发展的不利因素。
根据Wind资讯的统计，一季度末招行依然是机构最为看好的银行之一，有超过100只基金持有了招行流通股，部分基金对其也采取了大幅增持的态度。
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