| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年05月18日 11:26 |
作者： |
田辉 |
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兴业证券 田辉
09 年1-4月平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险累计原保险保费收入分别为5015002 万元、1195150万元、3900万元和48168万元。
公司09 年1-4月寿险和产险原保费收入分别同比增长42.88%和20.98%，继续维持高位。从单月保费收入看，公司4 月的寿险和产险保费同比增长率分别为41.08%和30.15%，寿险单月保费增速比上月下降了2.52个百分点，产险单月保费增速比上月上升了13.38 个百分点。从环比增速看，09 年4 月公司寿险和产险保费收入分别下降15.18%和1.68%，基本与历史同月情况一致。
公司寿险高速增长的主要原因为：个人万能险结算利率为4.75%，与09年3月持平，基本保持稳定；公司08 年由于业绩结构稳健，基数较低，尤其是银保基数较低导致09 年寿险保费出现高增长；公司保险代理人增员至36 万人后，产能在逐步发挥效用。
公司产险快速增长的主要趋动因素仍然是车险，而国家对投资的拉动也提高了工程险、建安险等险种的增长。公司产险的保费收入规模与太保越来越接近，行业竞争仍较为激烈。
公司09 年业务的亮点仍然是：寿险期缴业务的快速增长；产险09 年综合成本率的大幅下降；平安信托集合信托计划的增长。风险：寿险银保业务高速增长将会给经营带来压力，但是如果银保费用支出能够得到控制，仍有盈利空间；税收检查目前仍未有定论。我们维持对公司的“推荐评级”。我们预测公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分别1.15元、1.65元、1.77元，在5.45%的长期投资收益率和35倍的新业务倍数的假设下，对公司寿险估值为50.08-53.11元，公司产险业务估值水平为2.04-2.45元，银行业务估值水平为3.68-4.42元，信托等其他业务估值水平为5.89元，公司整体估值为61.69--65.87元。
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