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今日投资 |
发布时间： |
2009年04月07日 15:48 |
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华北制药（600812）主要从事医药化工产品的生产及销售。其中，医药化工占营业收入的96.77%。公司是前国内最大的抗生素类医药产品生产基地，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力居全国第一位。其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一，世界第二；半合成青霉素及中间体产量居亚洲第一；链霉素产量居世界第一；粉针剂产量居亚洲第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.25、0.40和0.49元，对应动态市盈率为37、23和19倍；当前共有6位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。
3月20日，公司公布了与DSM合作的协议，根据协议，华北制药与DSM合作成立三家合资公司，然后由三家合资公司反向收购维尔康、河北华日药业、先泰药业与倍达公司。通过重组，公司放弃了30%的维生素C的收益权属，放弃了青霉素原料，下游中间等低端业务的控股权，相应的获得了未来几块业务盈利预期的折现，体现为投资收益和净资产的增厚，但将减少经常性收益。
招商证券称，公司与DSM战略合作方案有利于DSM获取低廉成本原料药和中间体，对DSM供货价用成本加定价原则、非常有利于激发DSM持续注入领先技术降低生产成本，合营双方将掌控全球青霉素和维生素C上游和下游市场定价权，双方都将获得高毛利高垄断利润，为华北制药打下坚实业绩基础，摆脱原料药价格周期性波动，集中资源发展生物制药，公司估值水平上升到医药一线股毋庸质疑。
新的医改方案中，国家将为医药卫生领域3年投入8500亿元。其中新农合一年投入1200亿，大病统筹100亿，一共是1300亿，3年3900亿，这将为广阔的普药市场带来巨大增量。华北制药作为全国性普药龙头企业，将从中明显受益。在基本药品目录中，华北制药有90个左右产品进入基本药品目录，共有销售额7个亿的产品，占公司主营业务的三分之一。国家发布的7号文中，对药品集中采购，对质量分给予高度重视，这利于华北制药这样优质的普药龙头企业。对于未来药品价格在社区，新农合实行0差率，医院之间差别定价，这对于进口药不利，对经营规范的化学药企业有利。
东兴证券预计公司的培养基用白蛋白将在2010年上市，产能达15吨后贡献4.5亿的净利润。维生素类产品增速在25%，与DSM合作后技术的提高以及对于上下游价格的控制将使毛利率有明显提高。公司的传统业务抗生素难有较大改观，但随医改扩容也有稳定增长。公司新产品丰富，但其营销改善有待观察，预计免疫抑制剂增速在30%，其他产品增长平稳，增速在10%左右，预计2008 -2010年利润复合增长率在30%，分别实现EPS0.27，0.38元和0.49元。给予公司“增持”的投资评级。
风险因素：合资合作最终完成时间有待确定；近期维生素C的部分厂家扩产，价格具有下行风险。
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