广发证券 葛峥   
    公司08年三大产品系列均实现较快增长，独一味系列量、价、毛利率齐升，不过销售费用大幅增长拉低了业绩。预计2009-2011年公司实现每股收益0.61元、0.80元和1.08元。考虑到公司产品的特色以及未来两年良好的成长性，我们维持“买入”的投资评级。

　　由于继续加强市场部学术推广的力度，09年公司独一味系列在空白医院的市场投入开始放量；同时，借助医改的契机，公司将逐步实现社区和新农合这两个新兴市场终端的广覆盖和深度渗透。2009年公司将继续加大对参芪五味子片、脉平片、前列安通片这三个产品的推广力度，使得产品梯队尽快完善。

　　由于上市的正面宣传效应，独一味系列在现有医院和空白医院销量上升，由于基数较大，预计未来三年增速为25％。随着GAP基地的建成，毛利率进一步提升。参芪五味子片、脉平片、前列安通片等产品是今年重点的推广品种，公司将采取提高提成的方法促进这三个品种的销售，预计增速为40％。2011年，独一味巴布剂上市，将成为新的增长点。

　　总体来看，公司一线产品独一味系列在现有医院的接受度和认可度得到提升，对空白医院的投入也开始进入收获期，同时，优质优价产品面临新农合和社区医疗广阔的空间。我们认为公司近两年进入高速成长期，有望巩固和扩大市场份额。二线产品参芪五味子片、前列安康片、脉平片有望借助原有的优势营销渠道和终端迅速放量。

　　图表数据来源：Wind资讯