| 来源： |
国海证券 |
发布时间： |
2009年03月12日 10:27 |
作者： |
冯伟 |
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□国海证券 冯伟
锦龙股份（000712）近年来着力于调整公司的产业结构，在逐步剥离了纺织、酒店等低效资产后，公司拟通过逐步收购证券公司股权的方式进军金融领域。我们认为，公司在溢价出让房地产业务后，若成功收购东莞证券40%股权，今年公司盈利水平将有望大幅提高。
积极实现业务转型
新世纪公司入主公司后，为提高公司核心竞争力和盈利能力，一直努力渐进式地推动公司资产优化和产业转型。在07年之前，公司经营业务为房地产开发、自来水的生产和供应、化纤长丝生产销售、酒店业务等。07年以来，公司制定并实施了新的战略计划，着力于调整公司的产业结构，以期增加公司核心竞争力及长远发展。目前已将纺织、酒店等盈利能力低下甚至亏损的业务逐渐剥离出公司。
目前公司的主营业务为自来水业务和房地产开发业务。08年12月，公司溢价转让房地产相关股权，预计成功剥离房地产资产后，公司主营业务将只剩下经营相对稳定的自来水业务，未来将主力进军金融业，实现华丽转型。
涉足金融 寻求新增长点
为寻找新的利润增长点，公司一直计划通过收购金融股权的方式，打造金融控股集团。从07年6月开始公司逐步收购东莞证券股权，并计划将持股比例提升至40%。
08年12月，公司董事会审议通过了《关于收购东莞市东糖实业集团公司持有的东莞证券有限责任公司11%股权的议案》。公司已与东糖实业签署了相关《股权转让合同》，受让的东莞证券11%股权，总计股权转让价格20691万元，每股作价3.42元。此次交易及此前购买的东莞证券29%的股权交易完成后，锦龙股份将持有东莞证券40%的股权（同时公司大股东新世纪公司拟受让东糖实业持有的东莞证券4.6%的股权）。
09年2月，公司股东大会高票通过关于收购东莞证券40%股权的议案，目前公司作为东莞证券股东资格的认可及相关交易的核准正在等待证监会批复，由于地方政府的大力支持，我们预计监管部门通过的可能性很大。平均计算，公司收购东莞证券40%股权平均作价1.21XPB，对比目前已上市证券公司PB在2.61X-14.2X，收购价格并不算贵。
东莞证券所处的证券行业的成长性显著高于公司此前业务，盈利能力也相对较高，公司通过投资参股东莞证券将有望取得较高的投资收益，使公司的资产质量和财务状况得到有效改善。此外东莞证券于2007年收购了华联期货经纪有限公司49%股权，我们预计公司后续进一步收购其他金融类公司股权的可能性很大，如收购地方信托公司部分股权，公司打造小金融控股集团雏形初现。
我们预计公司08年将实现净利润1612万元，每股收益0.053元，公司08年同比净利润大幅下降的原因是由于07年公司剥离酒店、纺织业务获得较大的投资收益，而08年投资收益对净利润贡献很小。在完全剥离房地产业务后，若成功收购东莞证券40%股权，我们预计今年公司将实现每股收益0.547元，盈利水平大幅提高。
截至09年3月10日，公司收盘价为9.30元，对应09年动态市盈率为17倍。目前已上市证券公司的09年动态PE在30倍左右，按照公司09年0.547元的每股收益，我们认为至少应给予30倍的PE估值，合理股价在16.4元。
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