| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年03月03日 10:22 |
作者： |
裘孝锋 |
| |
□招商证券 裘孝锋
鉴于中国石化（600028）炼油板块和天然气业务出现的重大变化，我们认为，上述两块业务将驱动公司今明两年快速增长，预计09、10 年EPS分别为0.62元和0.82元。中短期目标价位在9.5元-10元之间，等市场开始关注公司2010年业绩时有望到12元。我们维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。
炼油业务现重大转机
海关数据显示，08年12月份国内进口原油的价格在每桶53 美元，09年1月份则降至每桶41美元，原油进口成本出现了大幅下降（1月进口的大部分2月用），预计2月份公司炼油板块的息税前利润（EBIT）将比1月份增加48亿元。预计海关2月份进口的原油单价也不会高，因而炼油业务将成为公司业绩的主要推动力，预计1季度将至少贡献120个亿的EBIT。总的来看，公司今年1季度整体业绩有望达到每股0.17元，同比增幅超过100%。
炼油业务之所以出现重大转机，跟国家出台的成品油定价新机制密切相关。根据我们了解到的情况，国内成品油出厂价格的确定遵循如下的规则：成品油出厂价格＝“三地原油均价”＋“加工成本”＋“适当利润”。从2月22日布伦特、米纳斯与迪拜三地的原油移动平均价格来看，当前的价格高于上一次下调时的价格。另外，近期国际原油价格可能会进一步上涨。因而，目前不用过分担心政府会再次下调成品油价格，炼油业务对盈利的贡献具备持续性。
普光气田逐步贡献利润
根据我们的估计，普光气田在2010年的产量在100亿立方米左右，普光气田至少将贡献公司EPS 0.10元。
公司从07年开始开发普光气田和川气东送工程。普光气田是目前国内最大的整装海相气田，截至08年底，探明地址储量已经超过5000 亿立方米。整个普光气田，设计混合气处理能力150亿立方米/年，年产净化气120亿立方米、副产品硫磺283万吨。综合考虑资源和市场情况，川气东送管道的设计输气能力为120亿立方米/年，增压后可达到170亿立方米/年。
因受地震影响，普光气田投产时间有一定的延后，主体产能建设一期工程3个平台9口井将在一季度投产，09年年底之前另外的15个平台也将陆续投产。预计09年的产量贡献在20亿立方米左右，2010年的产量贡献在100亿立方米左右。按照这样的假设，根据用于居民和化肥生产的天然气价格能否提价4毛钱的两种情况，我们计算了普光气田对公司业绩的影响，从结果来看，普光气田在2010年将至少能够增厚公司业绩0.10元/股。
同时，目前公司在川东北展开了全面的勘探，加快勘探评价步伐，包括普光气田的川东北天然气发展后劲很足。预计在未来几年内，公司在川东北的天然气产量和管道运输量能够达到170亿立方米，天然气业务将至少能够提供0.25元/股左右的稳定业绩。
油价回升提振股价
我们判断，国际油价在80美元/桶以下，中国石化的业绩与油价之间有较强的正相关关系（虽然个别月份会由于成品油调价存在一定的滞后性影响）。所以国际原油从低位往上走的时候，对公司的股价具有正面作用。
自去年9月份以来，OPEC加大了减产力度，累计宣布减少产量为420万桶。而从实际执行角度来看，去年四季度总共才减产140万桶，力度不大。09年1月份以来，OPEC加大了减产力度，1月份和2月份各减产100万桶。预计在3月15日召开的OPEC会议上，还会继续宣布减产100万桶。从这些数据来看，OPEC的减产在得到真正的执行。我们的观点是，OPEC大幅减产将促使原油去库存化。从目前的数据来看，我们认为，2月份后期至迟不超过3月份，全球石油将开始去库存化。伴随着原油去库存化，国际油价将有望反弹至50美元以上。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
