| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年02月24日 10:58 |
作者： |
沈文春 |
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□银河证券 沈文春
泰豪科技（600590）近日公布了08年年报，公司08年实现销售收入22.8亿元，净利润9149万元，同比分别增长14％和8.66％，实现每股收益0.31元。从公司的实际数据来看，公司的装备信息产品和发电机及电源收入低于我们的预期，同比仅维持07年的水平，智能建筑电气收入同比增长24.82％，基本符合我们的预期。智能建筑电气和发电机及电源毛利率均有比较大的提升，分别上升3.3和4.5个百分点，装备信息产品毛利率下降了1.9个百分点。从期间费用看，公司的期间费用率本期为14.87％，比上年提高2.85个百分点，三项费用有所上升。
公司的智能建筑电气继续引领增长，同时“三网”投资则有望带来电源业务的新机遇。经过多年的整合和调整，公司确立了“以智能建筑电气为主体，以发电机及电源和装备信息产品为两翼”的发展战略。08年公司的发展战略在公司各项业务开展中进一步得到体现；公司全年智能建筑电气、发电机及电源和信息装备产品收入分别达到13.21、4.51和4.69亿元，分别占收入的58％、20％和21％，其中智能建筑电气业务的主体地位进一步得到加强，占主营收入的比例由07年的53％上升到58％。
08年公司的智能建筑电气业务保持较快增长，同比增长24.82％。根据我们了解，这部分业务增长较快的主要是智能建筑电气系统集成，估计增速在50％左右，主要受益于奥运会、世博会和广州亚运会等，同时政府在公共建筑方面大手笔投入也对其有所带动。我们预计在未来两年，由于世博会、广州亚运会场馆建设及公共机构节能改造的推动，国内智能建筑电气仍将保持快速增长势头，随着行业维持较高景气度、市场地位不断提升和市场集中度的提高，公司的智能建筑系统集成业务发展前景向好。
公司的装备信息产品进入平稳发展期，装备信息产品主要包括军用移动电源和车载通信系统，在达到一定的市场份额后，将随着整个军工产品需求的增长而增长。08年整体上收入略有降低，毛利率有所下降，我们预计未来几年此业务将维持目前水平或略有增长。公司装备信息产品能否继续增长，则取决于能不能进入新的军品生产领域。
发电机及电源业务是公司寄予厚望的业务。08年四季度，由于金融危机的影响，公司的发电机出口受到较大打击，公司的发电机出口过去连年翻番的增长势头不在，全年出口下降20％。在出口受阻的情况下，公司积极开拓国内市场，特别是开拓国内的行业用户如石油石化、铁路、电网和电信等，从而使公司08年发电机及电源收入仍略有增长。未来两年，我国的电网、铁路网和电信网是“四万亿”投资的重点，“三网”投资有望带动对应急电源车和其他备用电源的需求，从而给公司发电机及电源业务带来新机遇，以弥补外需的不足。
根据公司最新的财务数据，我们调低对装备信息产品和发电机及电源未来的收入预期，相应也调低了2009和2010年的业绩预测，预计公司2009和2010年的每股收益分别为0.37和0.48元，比原预测分别下调0.05和0.06元。不过，公司所处的智能建筑电气行业属于国家鼓励领域，未来快速增长仍可期待；发电机业务则受益于国内投资拉动，也有望有较好表现，受此两项业务的带动，公司未来两年业绩增长将获得一定的保证。因此，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
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