| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年02月11日 07:51 |
作者： |
张崎 |
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昨天，赤天化（600227）公布2008年年报，公司实现营业收入11.48亿元，归属于母公司所有者净利润1.66亿元；基本每股收益0.54元，每股净资产4.91元，净资产收益率11.02%，拟10派1元现金红利（含税）。
点评：公司是贵州省内最大的化肥生产企业，主要产品为尿素，占贵州省化肥总量的50%。 2008年内公司累计生产散尿素60.12万吨，完成年计划的103.66%；销售尿素61.07万吨，实现收入10.79亿元，占营业总收入的93.99%。虽然公司2008年实现营业收入11.48亿元，同比小幅增长3.1%；但由于原材料和产成品价格波动巨大，以及期间费用增加，公司2008年净利润同比下降了16.62%；尤其是2008年下半年经营环境变化较大，仅实现净利润5359万元，不足2007年下半年的一半。
受全球金融危机扩散和经济下滑等因素影响，短期内公司仍将经受资金需求、市场放开、产品价格等因素变化的挑战。公司表示，如果主要原料的天然气价格上涨，将给公司收益造成重大影响。
此外，公司财务压力也明显增加。中国证监会2008年四季度暂停公开发行证券的审批，使公司已启动的再融资工作至今仍处于停滞状态。受此因素影响，公司在建的金赤煤煤化工项目所需资金不能按时按需到位，已给项目的建设进度造成较大影响。年报显示，2008年末公司的短期借款为5.37亿元，长期借款为6.5亿元，而期初均为0；财务费用由上年同期的-210万元上升至2423万元。
值得关注的是，公司还面临股本扩大的压力。 2007年10月公司发行了4.5亿元可转债，初始转股价格24.93元，经过一次10送转8的股本扩张后摊薄为13.75元，由于股价持续低位运行，去年10月公司下调转股价格至6.94元。截至去年末仅有642.5万元转债实施转股，尚有4.43亿元的转债未转股，目前公司股价上升到10元，转债持有者转股愿望加强，按6.94元的转股价格计算可转换为6383万股，股本扩张将超过20％，可能会进一步摊薄公司业绩。
二级市场上，由于前期跌幅较大，该股去年11月以来随大势回升，最大涨幅约60％，表现略强于指数。但考虑到公司面临的经营压力以及股本扩张压力，短线宜保持谨慎。
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