| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年02月07日 09:37 |
作者： |
路颖 |
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我们认为，拥有低成本商业物业的公司自身商业零售主业的发展前景实际上潜力非常大，维持对公司的“买入”评级，公司目前的合理估值为16.75-20.94元，给予18.84元的六个月目标价。
据我们了解，公司2008年四季度和2009年一月份的销售同比增幅仍旧较大幅度高于同类公司（30%以上），并没有像市场所担忧的金融危机和宏观经济波动等对消费乃至公司经营造成负面影响。公司认为这一方面来自于公司地处二线城市对财富效应感受不强；另一方面来自于公司大众综合性百货的经营战略和公司在本地的垄断竞争地位。
公司目前的经营战略仍旧围绕着“商都做精、卖场做大、车百做多”这三条主线进行，以车百为载体的综超业务发展态势良好。区域竞争优势和特殊的经营模式保证了毛利率的稳定。另外，公司外地门店发展潜力较大，2006年底开业的四平店目前已经相对成熟，2009年实现几百万的净利润没什么大问题。
作为一个连续分红8年、分红额超过数次融资额之和的A股公司，在注重股东回报方面公司应该是一个典范。除此之外，公司拥有的商业物业重估价值也在每股20-30元。公司未来业绩增长的空间较大，这其中既有内生的也有外延的。整体来看，我们认为公司兼具避险和成长的特质。
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