| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年01月12日 15:45 |
作者： |
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中兴通讯（000063）
推荐者：光大证券周励谦 通信行业第一名
中兴通讯是国内电信重组和3G建设的最大受益者。相对运营商而言，设备制造商受益于电信重组和3G建设更为确定。公司未来两年将持续受益于国内3G建设和海外新兴市场拓展。
盈利预测参考：
预计公司2008－2010年营业收入增长率分别为33.8%、29.6%和22.8%。未来三年毛利率水平将维持相对稳定。公司规模效应已经形成，费用率稳中有降，净利率水平将会逐步提升。预计公司2008-2010年每股收益分别为1.30元、1.69元、2.09元。
推荐逻辑：
经过2008年下半年招标，中兴通讯C网份额总体保持在30%左右，TD份额保持在33%左右，在取得较好市场份额的基础上，也保证了公司的利润水平，对未来的发展非常有利。国内3G格局将基本确定，中兴通讯在中移动TD、中电信C网的市场份额在2009年、2010年都将保持在30%左右，净利率分别为15%、12%。在中联通的WCDMA招标中，保守判断中兴通讯的市场将在15%左右，考虑到竞争相对比较激烈，估算其净利率2009年为5%，而2010年则上升为8%左右。
仅国内3G主设备，2009年、2010年就可以为中兴通讯带来每股0.94元和0.93元的收益。同时，公司WCDMA产品在海外市场一直缺乏大规模商用的示范网，如果中兴通讯在中联通WCDMA市场得到较大的市场份额，对于未来在全球WCDMA市场的发展都具有较深远的意义。
此外，海外具有代表性的跨国运营商的营运数据研究表明，电信业在全球金融风暴中受到的影响相对较小。金融危机对中兴通讯国际市场的收入影响较小，并且公司在全球金融风险加大的情况下，可以通过放弃或减少高风险合同的方式主动规避风险。
小商品城(600415) 推荐者：海通证券路颖 批零行业第一名
小商品城2009-2011年来自新增市场的净利润增速明显，且以预收款方式锁定了未来3-5年大部分的收益。业绩增长的确定性和稳定性凸显公司投资价值，是良好的避险品种。在通胀大环境下，拥有优质资源（市场和商誉），并有提价能力、优秀的客户管理和谈判能力、良好现金流的企业值得中长期持有。
盈利预测参考：
对公司2008-2011年EPS的预测为：1.641元、2.621元、3.645元和4.973元，净利润增长率分别为54.00%、60.75%、38.19%和36.44%。
推荐逻辑：
小商品城市场经营主业的提升空间集中在三个方面。首先是国际商贸城一期和二期表现出来的净利润，因为公司加速折旧、预提以职工福利为代表的费用所压制，未来会产生较大增长；其次，国际商贸城三期一阶段在2008年10月开业、三期二阶段在2009年10月开业，从增量上提升了收入和利润，2008年10月份收入账上的30多亿现金已经锁定了未来3-5年大部分的收益。再次，市场定价仍有提价空间。三期价格的提升将会推动国际商贸城一期和二期租金价格的提升，从而推升利润。
对于小商品城来说，长达5年的商铺租赁合同，可以将近几年的利润锁定。而商铺租金“价格双轨制”的存在，即便市场出现萎缩，其租金的上调空间也远远可以将其覆盖。从国际商贸城三期招商的情况来看，首先推出新增的15000个商位供应中，对应了19000个商位需求，因此100%的出租率当属必然。
小商品城的主要资产——义乌国际商贸城对义乌经济意义重大，大股东义乌国资一直非常看重对公司的绝对控制权，通过定向增发注入国际商贸城三期项目，实现了对公司绝对控股的目标，持股55.82%。作为“大非”的义乌国资在可预见的相当长的时间段内不会有减持的行为，这不仅仅在大小非减持对二级市场估值压力巨大的大环境下给了小商品城的流通股股东以信心，更重要的是在公司长远经营方面给了投资者更好的预期。
金风科技(002202) 推荐者：海通证券詹文辉电力设备行业第一名金风科技是目前国内最大的风力发电整机研发和制造商之一，主要从事风力发电机组的开发、生产及销售，中试型风力发电场的建设及运营。
盈利预测参考：
参考国外主要风电设备龙头企业平均估值，给予国内公司一定的成长溢价，金风科技的合理价值在26－30元之间。预测公司2008-2010年的每股收益分别为0.87元、1.30元、1.80元。
推荐逻辑：
风电投资行业仍将快速增长。一方面，驱动国内风电投资的根本因素是节能减排压力，短期内风电产业投资的敏感性与宏观经济发展的相关性不高。随着中国国际地位的不断提高，节能减排压力有增无减，高层政府有意愿加大国内风电投资的规划力度；另一方面，国内风电产业的主要需求来自国内电力能源结构的调整，风电作为技术最为成熟、成本最低廉、最可能大规模商业运用的新能源，需求有增无减。而从资金层面上看，风电场项目投资回报率稳定，是银行放贷的好项目。
更重要的是，2008年公司产品基本已经完成了从千瓦级向兆瓦级跳跃的过程，公司基本面向好。一方面，公司依靠自身技术进步带来成本下降而获得毛利率提升，业绩稳步增长；另一方面，目前国内钢材等原材料价格快速下跌，短期内难以再现价格暴涨局面，风电零部件厂商的成本压力减轻，供应能力获得提升。再加上公司自身的产能上升和内部管理等各方面的提高，使得未来产品批量上升。
此外，国内风电设备制造批量的迅速增大，使得全行业成本能够随批量较快下降。金风科技作为国内风电产业的主要导入者，长期以来与零部件供应商达成了一定程度的相互依存关系，未来在整机产能大幅扩张之际，也能保持这种良好的协作关系，并且可以获得行业平均的毛利率回升。
云南白药（600276）
推荐者：申银万国罗 医药生物行业第一名云南白药是一家具有超前发展战略、持续产品梯队、优秀营销能力和富有凝聚力的管理团队的优质公司。
盈利预测参考：
预测公司2008-2010年的每股收益分别为0.98元，1.37元和1.72元。
推荐逻辑：
首先，公司盈利趋势逐步向好是股价上涨的催化剂。1999-2007年云南白药已经赢得8年快速增长，每年净利润增幅都超过20%，近5年净资产收益率也超过20%，经营活动创造的现金远高于净利润水平，显示公司可能具备实际更好的盈利水平。
其次，云南白药以营销和管理见长，向消费品成功延伸打开了成长空间。预计未来10年公司有望成长为类强生发展模式的药品+消费品+器械企业。
第三，超前的战略能力。公司成功实施超前的“稳中央突两翼”策略，“稳中央”是指保持云南白药现有主产品销售的稳定增长，“突两翼”是指以白药膏、创可贴为代表的透皮技术类产品和以白药牙膏为代表的健康保健类产品。两翼产品在2008年取得突破，并可能在2009年贡献丰厚盈利，未来两翼产品仍然是拉动公司收入增长的主要因素。
最后，在５家资源型中药上市企业比较分析中，云南白药产品具有独特性，敢于不断提价。由于公司主要产品都需要天然资源，而且都受限于天然资源瓶颈，所以销量无法大幅放大，但公司有一定的成本转嫁能力和定价能力。从成长性看，云南白药增速较快，成长主要来自产品系列的延伸。在估值上，作为A股市场稀缺的资源型中药投资品种，云南白药潜在盈利能力是被市场低估的。
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