| 来源： |
天相投顾 |
发布时间： |
2008年12月27日 15:33 |
作者： |
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武钢以生产高附加值钢铁品种——取向硅钢著称，2008 年其取向硅钢产量预计占全球的12%、中国的90%以上。取向硅钢贡献公司超过50%的毛利，主要应用于变压器领域，09 年将受益于国家电网投资的加大，需求有保障。在钢铁行业景气低迷的背景下，我们认为公司是良好的防御性品种。
取向硅钢是公司最大的亮点。2008 年第三季度，在70 余家重点大中型钢企毛利率环比下降3.28 个百分点，至10.48%的背景下，武钢股份的毛利率仅环比下降0.89 个百分点，仍高达18.53%；2008 年第四季度，在其他钢铁企业纷纷步入亏损境地时，武钢董事长要求武钢股份实现单月不亏损。我们认为武钢股份盈利能表现较好的主要原因是取向硅钢业务毛利率高达50%-70%左右，且贡献公司毛利的50 以上，且价格相对坚挺：目前普钢价格较前期高点累计跌幅已达40%，而武汉市场Q130 取向硅钢含税价格仅下跌22%。
取向硅钢将受益于国家电网投资的加大。近期国家出台4 万亿元的投资计划拟加大电网这一较为薄弱的基础设施投资，预计09 年电网投资增速仍然保持20%左右的速度增长，而电网投资中的8%左右用于采购变压器，每亿KVA 变压器消耗1万吨取向硅钢，因此09 年变压器需求、产量高速增长也值得期待，这将支撑取向硅钢的价格，使得后期补跌空间不会太大。而取向硅钢贡献公司50%左右的毛利，且毛利率接近70%，其毛利率变化对价格下跌的敏感性也相对较小，这也好于其他钢种。
预计08、09 年EPS 分别为0.96 元、0.75 元，在目前的宏观经济现实及预期下，公司的盈利能力较其他钢铁企业的可预见性、确定性更强，我们维持其“增持”评级。目标价：9.45 元。
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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