| 来源： |
民生证券 |
发布时间： |
2008年12月26日 15:42 |
作者： |
王新亮 |
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? 华发股份是珠海市房地产行业龙头企业。公司是珠海市国资委控股的地方性国企上市公司，商品房销售在珠海市场连年保持市场第一的龙头地位。2004年至2007年，公司在珠海市房地产市场的销售面积占比平均超过10%。目前公司项目主要分布于珠海、中山和包头三市。
? 公司储备土地丰富， 价格低廉。目前拥有土地储备373.20万平方米，权益建筑面积496.20万平方米，按照公司目前的开发能力来看，足够未来3-4年开发所用。目前公司储备土地的平均土地成本仅1865元/平方米，而项目周边平均销售价格在10000元/平方米左右，从地理位置来看，土地储备位置优越，具有成本和地理优势，可以贡献较高的毛利率。
? 公司新建商品房产品细分度好，需求人群特色鲜明。公司开发建设的商品房产品定位准确，针对不同客户作不同细分，因此销售状况良好。需求组成为：珠海本地居民大约40%；澳门居民大约40%；其余是外地投资购房者，以深圳和广州居民居多。
? 公司财务状况良好，可持续发展能力强。通过分析公司的偿债能力、盈利能力、成长能力以及对比同行业业绩锁定性，我们认为，公司的财务状况相对行业平均水平要更优良。
? 公司未来三年有望实现业绩稳定增长。业绩预测上，我们考虑了房价下跌的风险，并作了相关敏感性分析。通过假设和预测模型，得到公司2008-2010年公司EPS分别为0.71元、0.88元和0.92元。
? “推荐”评级。公司评级上，我们采用PE与RNAV估值相结合的方法来估值，我们认为公司未来6个月内目标价位为15.90元，作为成长性较好的二线地产蓝筹，目前公司价值被低估。
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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