| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2008年12月24日 15:47 |
作者： |
张婷 |
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广电网络（600831)今天逆势上行，最后收升2.41%，换手率6.12%。公司目前的主营业务为有线电视网络经营服务、广告代理业务、影视业务等。公司在完成对陕西省11地市的有线电视网络以及广电股份“省干网”的收购后，成为陕西省唯一的有线电视运营商。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.25、0.32和0.38元，对应动态市盈率为32、25和21倍；当前共有12位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，7位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.75。
12月15日，公司发布公告，提前终止与陕西电视台的广告代理合同。公司广告代理权无形资产帐面价值为5950万元，根据协商结果，公司可收回退款3000万元，其余2950万元作为对陕西电视台的经济补偿。银河证券预计此次2950万元经济补偿会一次性计入资产减值准备，降低公司08年业绩7-8分钱，此外08年地震灾害对公司网络设施造成了一定损害，增加营业外支出费用，他们将公司2008年业绩由之前预测的0.24元调低到0.17元。
成立节目运营公司有助于电视增值业务推广。长期看，有线网络行业的增长取决于电视增值业务(主要为付费频道和互动电视)的发展。虽然2年内，电视增值业务不会立即大幅度提高有线用户ARPU，但近期歌华有线和公司相继成立节目运营公司，说明有线运营商已经开始行动，有助于加速电视增值业务的推广。
09年公司业绩依然有较大提升空间。申银万国保守预测，公司09年EPS为0.30元，比08年增长58%。实际上，公司09年业绩可能远高于此，乐观情况下，公司09年EPS可能超过0.40元甚至更多。业绩改善空间主要来自：(1)所得税减免。公司所得税率15%。目前国家拟对符合条件的文化试点单位给予5年(09-13年)所得税减免优惠政策，以支持传媒企业发展。公司是全国唯一完成全省有线网络整合的企业，在广电体系中示范效应明显。他们认为，广电网络成为文化试点单位并随之获得所得税减免在09年是大概率事件。如果实现所得税减免，将增厚公司09年EPS 0.054元，增厚幅度为15%。 (2)降息大幅降低公司财务费用。 (3)Boss计费系统完成将降低人工收取收视维护费成本。 (4)机顶盒价格大幅下降降低折旧摊销成本。实际上，机顶盒成本降幅程度可能还超出预期，对业绩增厚程度也可能更多。
银河证券仍然维持公司“推荐”评级，主要基于以下理由：1.从板块来看，有线网络公司抗周期、抗通缩，2009年的业绩依然能够保持增长；2.所得税减免对公司业绩影响明显，而且能改善公司现金流；3.数字电视转换的成本在快速下降，数字电视平移对毛利率形成正面影响；4.截至3季度，公司拥有8.2亿元负债，降息能降低公司财务费用800万元以上。
风险因素：因资产过户行政审批时间不确定，目前难以预计过户完成时间；作为全省的有线电视公司，管理难度和跨度较大，费用控制有可能达不到预期。
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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