| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2008年10月23日 09:45 |
作者： |
王薇 |
| |
美邦服饰(002269)前三季度实现营业收入28.55亿元，同比增长41.57%；实现营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为4.9亿和3.42亿元，较上年同期分别大幅增长236%和204%。每股收益为0.56元/股，基本符合我们预期。此外，公司预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60%-70%。
公司业绩保持高速增长主要得益于品牌附加价值的不断提高以及渠道的持续建设，使得店铺数量同比增长了31.6%；同时带来平均销售价格的增长，毛利率水平由上年同期的34.5%提升至43.8%；而期间费用率还有所下降，从上年同期的27%下降至26%。
截至三季度末，公司的店铺数量达到了2641家，比2007年三季度增加了635家，较07年底增加了535家。其中，直营店营业收入同比增长 36%，加盟店营业收入同比增长 44%。公司的营业收入在保持快速增长的同时，产品附加价值不断提高，带来了平均价格提升。此外，对单件产品成本控制有效，使毛利空间不断扩大。08年三季度公司的综合毛利率达到43.8%，同比上升了9.3个百分点。
公司经营方面，销售费用较上年同比增长46%，主要是因为公司大力拓展直营店铺，带来经营成本的上升所致，三季度末直营店铺比去年同期末增加130家，这与公司的规模增长是相适应的；财务费用较上年同比增长151%，主要是随着主营业务规模增长而补充营运资金的短期借款增加和利率上涨所致；总体期间费用率同比下降1个百分点。另外，公司经营现金流量净额较去年同期增长72％，主要原因是销售量大幅度增加，而委托生产已到仓的秋冬装生产资金尚未到支付期所致。同期，公司所得税率有较大提升，较上年同比增长 366%，主要因为营业利润大幅增长以及母公司享受的所得税由往年的15%升至25%所致。存货较上年末增加 60%，主要原因是准备冬装上市所需提前到货入库，基本属于正常状况。
作为服饰品牌公司，美邦服饰最核心的竞争力是品牌的战略与管理能力。公司通过对ZARA、H&M等国际快反应休闲品牌模式的深刻学习，创造了适合自身发展的品牌系统，其模式深得时尚性偏高的中低档领域品牌的要点，既通过供应链管理和直营门店形成了快速反应，提高了品牌形象，又依靠强大的加盟体系获得快速扩张。
对于公司的未来发展，我们将其分为两个层面：一是在现有模式体系下，美特斯邦威品牌的发展；二是现有模式的复制与改造，ME&CITY品牌能否成功推广。而公司近期增长的主要动力将来自于：公司产品品牌附加值的提升，销售价格上涨，产品毛利率随之提高；同时公司有效的渠道拓展带来了销量的持续增长，未来还可以期待新品牌的建设。
我们预计未来宏观经济放缓将对消费领域产生影响，行业增速会放缓，但是由于公司目前所显示出来的品牌战略和管理能力，我们认为其未来受到的影响相对较小，所以我们维持对公司的盈利预测，预计公司08-10年的EPS分别为0.88、1.22和1.69元/股，增长率分别为63%、39%和38%，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
增持 ３１．１５ 东方证券 施红梅 ２００８－１０－２１
增持 ２８ 国泰君安 李质仙 ２００８－１０－２１
推荐 ２７．００―３６．００ 国信证券 高芳敏 ２００８－１０－２１
推荐 国元证券 施雪清 ２００８－１０－２１
买入 海通证券 路颖 ２００８－１０－２１
增持 ２９．１ 中信证券 李鑫 ２００８－１０－２０
中性 群益证券 戴宇虹 ２００８－９－２６
买入 国金证券 张斌 ２００８－９－１
强烈推荐 ２６．００―３１．００ 招商证券 王薇 ２００８－９－１
摊薄ＥＰＳ（元） ２００５Ａ ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ｅ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ
预测家数 －－ －－ －－ ２２ ２１ １７
平均值 ０．０６１１ ０．２６０９ ０．９１ ０．８７３１ １．１９４８ １．６３２１
中值 －－ －－ －－ ０．８８１３ １．２１１９ １．６２２４
最大值 －－ －－ －－ ０．９４８５ １．３５５２ １．８９７
最小值 －－ －－ －－ ０．７４２５ １．０４６３ １．３３６２
标准差 －－ －－ －－ ０．０４３５ ０．０８１４ ０．１５１９
行业平均 ０．２３３６ ０．４４２３ ０．４０１３ ０．５６２１ ０．７２６６ ０．９８３
沪深３００平均 ０．３８８８ ０．５４２６ ０．７０１５ ０．７９５１ ０．９９９ １．２２０１
|
| |
|
| |
|
| |
作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
