| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2008年10月20日 16:48 |
作者： |
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投资要点：
1、公司将向中航工业购买上航电器100%的股权及兰航机电100%的股权，同时向中航工业或筹备组指定的第三方出售全部资产及负债以抵消部分购买资产价款。本次交易完成后，*ST昌河成为持股型公司，同时，公司主营业务变更为航空机载照明与控制系统产品的制造业务。
2、经此次重大资产重组，公司的盈利能力将大大提高。置入资产预计公司08年、09年营业利润较07年已审数分别增长39.6%、41.88%。预计未来两年归属于母公司股东的净利润不低于7000万元。
3、目前股价不到4元，与其5.18元的定向增发价格相距甚远，套利空间可谓十分丰厚。
一、实施资产置换 重组即将完成!
中国一航、中国二航重组落实后，ST昌河资产重组也安排妥当。据*ST昌河11日发布资产置换和发行股份公告，公司将向中航工业购买上航电器100%的股权及兰航机电100%的股权，同时向中航工业或筹备组指定的第三方出售全部资产及负债以抵消部分购买资产价款。本次交易完成后，ST昌河成为持股型公司，同时，公司主营业务变更为航空机载照明与控制系统产品的制造业务。 该次资产置换评估基准日为5月31日，拟置出资产价值作价4.07亿元，拟置入资产价值作价7.9亿元。拟置入资产价值超过拟置出资产价值的部分，由昌河股份向中航工业以每股5.18元的价格发行7463万股补足。 昌河股份公告称，此次置换有助于利用资本市场实现中航工业旗下航空照明系统、驾驶舱操控板组件及调光系统（CPA）、飞机集中告警系统及近地告警系统、航空专用驱动和作动系统、电器控制装置系列为主的航空机载照明与控制系统业务的飞跃发展。
二、置入优质资产有望带来业绩暴增
经此次重大资产重组，公司的盈利能力将大大提高。上航电器为一集团持股100％的全资子公司，主要为航空、航天、舰船、坦克、轨道交通等领域提供自动调光系统、飞机内外照明系统、集中告警系统、智能飞机二次配电系统、操控板组件及调光系统（CPA）、开关及熔断器系列、光伏太阳能逆变器等近600项电器电子产品。兰航机电为二集团持股100％的全资子公司，主要业务有航空电动机构、电机电器、机外照明、机载计算机四大系列。从历史数据看，两家公司均具有不错的经营业绩，07年合并营业收入4.03亿元、净利润6837万元，总资产为7.56亿元，净资产为5.11亿元，销售净利率为16.99％，净资产收益率为13.38％，远高于我国航空制造业整体水平，在整个机械行业也处于较好水平。预计公司08年、09年营业利润较07年已审数分别增长39.6%、41.88%。预计未来两年归属于母公司股东的净利润不低于7000万元。
投资评级：
一个月来的跌幅接近40%，超跌迹象可谓十分明显，目前股价不足4元，与其5.18元的定向增发价格相距甚远，套利空间可谓十分丰厚，短线给予“买入”评级。
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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