| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2008年06月18日 08:35 |
作者： |
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赣粤高速 （600269）新项目建设前景较好，项目建成后将形成沿长江南岸的公路运输高速通道，是长江南岸高速通道的最后一段，社会经济和路网效益显著。此段公路的开通将缩短安庆至九江、南京至南昌的距离，也便利合肥至南昌、南京至广州。
我们认为公司投资建设彭湖高速意味着公司由收购成熟路产开始转向介入到参与新建前景较好的路产，这一方面反映出收购好的成熟路产的难度在增大，另一方面也说明公司在新建路产方面开始了尝试性的探索
从单位建造成本来看，造价约3000万出头，从评估机构预测的2012至2020年项目交通量的增速来看，基本增速在5%以内，均处在一个比较谨慎范围，也说明地方加密高速公路在地理位置上不如干线，我们对于这一方面的理解是目前公司所面临选择的项目并不多，除了在建路技术上的试探，有可能是对制度层面的示好，在公路所有权转让办法正式出台前，收购政府还贷性质高速公路受到阻碍，公路类上市公司的发展路径受到了制约，参加新建新路是一个选择，尤其对于未来经营现金流充沛的公司，在江西省未来道路建设规模还比较大的情况下，越早建立合作上的关系对公司越有未来发展的便利。
彭湖项目的建设不可避免将加大公司未来两年的资金压力，公司同时公告拟向银行申请期限不超过一年的流动资金贷款，额度不超过12亿元也反映了这一点，加上公司每年16亿左右的经营现金流，虽然目前资金较为紧张，但是考虑到新路启动资金约占总投资的30%，约为5个亿，后续投入陆续进入，公司能够承受资金上的压力。
由于建设周期为两年，并且在建设期间借款利息可以资本化，我们预计这项投资计划对公司未来两年的业绩影响不大，项目完成后将在折旧费用 （增加约5000万）和财务费用上给公司带来一定压力。
我们预测这16个亿的投入2008年～2010年分别为5亿、6亿、5亿，公司2008年、2009年的业绩分别为0.81元和0.90元。目前股价10.52元，2008年～2009年的动态市盈率为12.98倍和11.69倍，维持公司“增持”评级。
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