| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2007年10月17日 08:59 |
作者： |
刘金 |
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□海通证券 刘金
今年8月以来瑞贝卡股价表现不佳的主要原因在于部分投资者对公司开拓国内市场认识不足。事实上，公司为应对人民币升值采取了涨价、扩大海外生产基地和扩大国内市场等一系列“组合拳”；另外，公司在注重人发储备的同时加大了化纤发条的产能。可以预见，公司未来业绩仍呈现高速增长态势，国内市场运行和化纤发条产能扩张带来业绩增长将在2009年集中爆发。盈利预测与投资建议。保守预计公司2007年-2009年EPS将分别达到0.80元、1.25元和2.00元。给予“买入”的投资评级。
年内将再次涨价。目前公司的产品仍然主要用以出口，未来在主营收入中出口还会占据相当比重。为应对人民币升值，瑞贝卡在上半年对主要假发产品涨价18%-22％的基础上，年内还将进行第二次涨价，预计此次涨价幅度在20％以上，并且在产品结构上仍是高档产品涨价幅度大于低档产品的涨价幅度。
积极开展海外经营，降低劳动力生产成本。目前，公司已经在尼日利亚拥有一家年生产能力300万条化纤发的工厂。公司计划未来扩大非洲的假发生产，把尼日利亚的工厂扩产为年产1500万条大辫子的基地；在加纳建立一个年产1000万条大辫子的生产基地。据了解，在非洲1条大辫子售价为1美元以上，每条利润为0.5-0.6美元。如果非洲的这两个大辫子生产基地建成，将给公司每年新带来3000万美元以上的收入和至少1500万美元的净利润。另外，公司今后还打算在印度尼西亚建立假发生产基地，以进一步降低生产成本，当前印尼生产基地的同类工人工资水平只有许昌的一半。
加快拓展国内市场。2007年2月，公司首家定位中高档消费人群的发制品专卖店于北京开幕，标志着公司酝酿多时的国内品牌零售业务拉开序幕。公司计划10月在北京开设第3个门店，年底之前还要再开设第4家。整体而言，北京的4家门店全部走高端、高档和小众化服务的道路，公司在其他国内城市的门店也将持续这一思路。如果顺利的话，2008年10个东部一级城市的网点铺设将进行完毕，2009年开始这些门店将给公司带来较大收入和利润，2010年国内市场收入和利润将再次大幅增加。
注重人发储备，不断扩大化纤发产能。公司产品的主要原料是人发和化纤材料，目前人发产品占总收入的比重接近80%，化纤产品仍占20%左右。一方面，公司已经把人发收购提升到战略储备的高度；另一方面，公司去年定向增发项目之一――年产300万条化纤发生产线项目将在年底之前投产，明年将产生收益，且公司还在考虑继续扩大化纤发生产线。化纤发的整体毛利率高于工艺发条的毛利率，今后化纤发的比重逐步提高是一个趋势，预计2007年化纤发占公司总收入的比重将达到25%左右。
瑞贝卡
（600439）
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