| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年10月15日 08:53 |
作者： |
王安田 |
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□国海证券 王安田
近日以白酒为代表的消费类个股表现强势，目前贵州茅台的市盈率已接近100倍。从消费升级的角度来讲，我们认为乳业的未来发展前景更为广阔，建议关注伊利股份（600887）。我国乳业市场当前处于寡头垄断状态，伊利股份是无可争议的龙头。香港上市的蒙牛乳业的高定价将成为后市伊利股份股价上涨的推动力。中报显示，该股二季度机构建仓明显，股东人数剧减，人均持股快速上升。该股今年以来涨幅不足30%，远远落后大盘，后市有望展开补涨上扬行情。
产能扩张效益将显
2006年5月18日，伊利股份公告称，投资近6亿元，在黄冈市建设现代化乳业综合项目。这是中国乳业史上最大一笔投资。伊利的现代化奶业生产基地，北起黑龙江，经辽宁、内蒙古、过河北、京津两地，贯穿湖北、安徽，最终到达福建、广东等省，一条纵贯南北的路线图格外分明，围绕该主线，东至上海，西至新疆，核心区域有效辐射周边。精心布局全国，打造百年乳业蓝筹。根据项目建设周期，07-08年产能进入大规模的扩张期，预计达产后，08年原奶加工量将达到430万吨，相比06年增加65.3%；07、08年将实现销售收入225亿元和311亿元，分别同比增长37.75%和38.08%。
蒙牛高定位将成股价推动力
前些时间H股大涨，成为推动A股上涨的重要力量。由于蒙牛与伊利行业地位非常接近，因而蒙牛乳业（HK2319）在香港的定价，对于A股市场上的伊利股份有着较强的参照性。
香港上市的蒙牛乳业2007年中报每股收益为0.35元；伊利股份（600887）中报每股收益0.44元。蒙牛乳业总股本14亿多，10月12日收盘价34.55元，总市值约500亿元。其06年每股收益0.53元，静态市盈率超过65倍，动态市盈率也近50倍。而伊利股份仅5.1亿股本，按目前价位计算总市值仅170亿元，只有蒙牛乳业的三分之一多，而其静态市盈率为50倍，动态市盈率不足40倍。
香港属于成熟市场，整体市盈率18倍左右，而能给予蒙牛乳业高于市场3倍的估值，说明非常看好其行业及公司的成长性。若以A、H股目前定价情况来看，伊利股份维持60倍市盈率较为合理，即合理价位在52.8元左右。
机构大举建仓
2007年中报显示，中邮核心优选基金二季度建仓伊利股份，以持股2150万股成为公司第一大流通股股东，博时第三产业成长基金以持股1700万股为第二大流通股股东，且也为二季度新建仓。公司前十大流通股东均为机构，且绝大多数是二季度新建仓。与之对应的是，该股二季度股东人数较一季度大幅减少，由43541户下降至32595户，人均持股则由8518股快速上升至13977股。而二季度59个交易日中，伊利股份交易均价为31.33元，即6月30日以来，该股仅上涨了8.6%。公司股价仍处于二季度大举建仓的实力的成本区附近，后市该股的表现值得期待。
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