| 来源： |
国都证券 |
发布时间： |
2007年08月11日 11:16 |
作者： |
段振军 |
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□国都证券 段振军
目前，武钢股份钢产量为1000多万吨，公司硅钢特别是取向硅钢技术属于全球高科技（全球只有3―5家拥有该技术，技术壁垒非常高，具有产品定价权，毛利率高达60%），所以公司的取向硅钢的资产不等同一般的钢铁资产，应该属于高科技材料的资产。我们预计，公司2007、2008年的业绩为0.86、1.03元/股，给予“推荐A”的评级。
2007年1―6月，武钢股份铁、钢、材产量分别为581.76万吨、585.66万吨、532.86万吨，比上年同期分别增长10.02％、10.41％、12.29％。营业收入和利润同比大幅度增长，其中实现营业收入260.40 亿元，比上年同期增长38.18％；实现利润51.21亿元，比去年同期增长171.75％。每股收益为0.437元/股，业绩符合预期，其中2季度为0.254元。我们认为，上半年利润增长点主要是热轧产品价格上涨，带动毛利率大幅上涨。硅钢产品收入与毛利率增长主要是由于取向硅钢扩产。公司未来业绩成长推动因素主要包括：一是技术壁垒高的产品持续扩产；二是行业复苏带动公司产品毛利率上涨；三是2008年两税合并，公司所得税减少。
全球取向硅钢技术与生产主要控制在3―5家公司中，新材料壁垒高于一般高技术产品壁垒，这主要是由于材料的技术主要在于加工工艺与参数，这是短时期内其它竞争对手无法复制的，所以取向硅钢属于高技术产品，具有很强的定价权。我国取向硅钢目前对外依存度比较高。由于公司取向硅钢为高技术制造产品，技术壁垒高于多数企业的产品，而且产能保持增长，毛利率稳定，对2007年业绩贡献为0.4元/股，我们认为给予25倍PE是合理的，对应取向硅钢部分资产合理价值为10元/股。
关键数字：最近股价为14.78元。目前共有22家机构对该股评级，其中12家“买入”，9家“增持”，1家“中性”。
图表数据来源：Wind资讯
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