9月家用电器板块走势强于大盘，其中申万家电行业指数上涨幅度达3.25%，同期沪深300及上证综指则分别上涨4.00%及1.89%。虽然9月份板块指数略跑输沪深300指数0.75个百分点，但板块整体表现仍明显强于大盘走势。而从横向比较来看，家电板块涨幅在所有申万一级行业中排名第十位。

　　8月份空调出货下滑幅度略超我们此前预期，不过节能政策刺激效果逐步显现，8月份终端一二级能效空调整体市占率环比提升6.23个百分点。冰箱出货增速略超预期，其主要原因或在于“家电下乡”政策退出前的翘尾因素提前显现所致。液晶电视内销同比增长14.54%，其增速进一步回归，且终端销量也呈现逐步改善态势，而出口同比下滑8.40%，延续4月以来的放缓趋势。

　　随着终端销量的逐步回暖，家电板块业绩分化仍有望持续，龙头优势逐步彰显，业绩增速具有更强确定性。不过从短期来看，限制家电板块尤其是龙头企业股价上行的压力主要在于估值瓶颈，而在四季度及明年行业层面运行压力依旧存在的背景下，四季度龙头企业股价或将呈震荡型走势。而基于龙头业绩的确定性，我们认为家电板块历年一季度的估值切换进程仍将延续，目前正是介入家电板块的最优时机，首推具有较强业绩确定性的格力电器 （000651）以及三季度业绩超预期的合肥三洋（600983），同时建议积极关注老板电器（002508）、兆驰股份（002429）及海信电器（600060）的投资机会。

　　长江证券

    （原载于金融投资报）