| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2012年06月07日 16:10 |
作者： |
侯文涛 |
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■国泰君安
侯文涛
光伏从暴利时代进入薄利时代，不是所有企业均可生存。短期超预期的需求量和中期的平价上网，均是建立在不断下降的发电成本上，不可能支持产品价格的大幅提升。在产业链各环节的利润水平均被大幅压缩的现状下，企业暴利不再，整个行业进入了薄利时代，必将有众多不具竞争力的企业被淘汰。
国内大型电站规划如火如荼
2011及2012年，风电的海外需求均将有35%的增长，与国内递减的需求形成鲜明对比;而海外市场的竞争相对温和，与国内白热化的程度亦形成鲜明对比。风电企业均将眼光放在了全球化的平台上，然而由于风机质量以及运行经验的不足，整机企业短期还难以大规模开辟国外市场。
2011年下半年产品价格快速下降，因此企业的原材料成本较高而产品售价较低，导致毛利率严重下滑。进入2012年后价格低位企稳，而随着需求的好转和成本的控制，二季度以后一线企业的毛利率有望环比好转，领先企业预计将恢复20%的毛利率水平。一线企业仍在小幅扩产，而不具成本竞争力的无效产能将部分被整合淘汰，光伏市场将继续向具备规模、管理、成本优势的一线企业集中。我们预期这一进程将在今明两年完成， 2012—2013年产能总量将维持60GW左右，而至2013年底，需求与有效供给可基本达到平衡状态。
盈利取决于企业自身的成本能力
光伏企业的盈利能力将持续分化。FIT的降低、平价的压力、产业的供过于求，都决定了近期光伏处于买方市场，价格不可能有明显上涨;因此对所有企业而言，能否盈利均取决于成本的控制。供求平衡状态下，合理的利润分布应该是领先企业盈利能力较强，二三线企业较弱，落后企业亏损。制造环节专业化、技术差异化将成为趋势。垂直一体化产业链在前期有一定优势：享受各环节的利润，避免中游产品价格波动，缩短生产周期等等;在目前低资产回报的情况下，企业的介入冲动已被大大抑制，专业化厂商将成为主流供应链中的重要结点。另外，对于电池片企业来说，发展高效电池并实现规模化、低成本的生产，将是从技术的角度实现竞争突围、以获取高盈利的最重要方式。
投资观点及公司推荐：下半年行业仅可能有事件驱动的交易性机会，而后期光伏将先于风电复苏，并步入平价初期的二次发展阶段。个股推荐：隆基股份(601012)，作为专业化的主流供应商，短期生存能力强、长期成长无忧、符合高效率电池趋势;天顺风能(002531)，年内美国风电需求强劲，公司风塔大订单锁定业绩，中期作为风电全球化供应和服务的先行者，将有较大发展空间。
(来源于：通信信息报)
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