| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2012年05月10日 15:58 |
作者： |
王威;肖扬;张赫黎 |
| |
■国泰君安
王威
肖扬
张赫黎
“十二五”开局之年，国家在环保领域的政策力度可谓空前。在空前的政策力度下，市场普遍提高了对环保领域相关公司的业绩预期。然而从上市公司的实际业绩来看，固废、大气污染控制、环境监测、水处理、水务运营等各个板块业绩增速较为平淡，普遍不达市场预期，甚至是大幅低于预期，但是个别优质标的凸显。
2009-2011年，环保与水务板块总体营业收入增速分别为13％、11％、21％，净利润增速分别为48％、30％、18％，净利润增速有较大幅度的下降。大气污染控制、环境监测仪器、传统水务以及水处理工程等板块净利润增速均低于20％，固废板块净利润增长38％。
年初至今环保板块实现业绩下降，估值水平下调，整体涨幅为－5％，在所有板块中倒数第一，推荐具有实质业绩支撑的市政污水处理龙头碧水源。
政策轰轰烈烈、业绩平平淡淡
作为“十二五”开局之年，2011年国家在环保领域的政策力度可谓空前。在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，节能环保位列将来国民经济支柱产业之首。2011年下半年至年底，国家相继出台《“十二五”节能减排综合性工作方案》、《国家环境保护“十二五”规划》，并召开第六届环保大会。在一些具体领域，如火电厂污染物减排、重金属污染防治、环境空气质量提标等，国家也出台了相关标准和政策。
在空前的政策力度下，市场普遍提高了对环保领域相关公司的业绩预期。然而从上市公司的实际业绩来看，固废、大气污染控制、环境监测、水处理、水务运营等各个板块业绩增速较为平淡，普遍不达市场预期，甚至是大幅低于预期。
除2011年业绩不达预期外，2009-2011年，环保与水务板块总体营业收入净利润增速分别为13％、11％、21％，净利润增速分别为48％、30％、18％，净利润增速有较大幅度的下降。大气污染控制、环境监测仪器、传统水务以及水处理工程等板块净利润增速均低于20％，固废板块净利润增长38％，碧水源一枝独秀，净利润同比增长95％。
从1季报的情况来看，固废板块延续2011年的高增速，收入与净利润同比2011年1季报分别增长58％与48％。此外，大气污染治理板块净利润增长13％。其它子板块的净利润增速均出现下降。
子行业市场需求稳中有升
新的《环境空气质量标准》出台再一次引发市场对于大气治理的关注，目前《重点区域大气污染联防联控规划》正在加紧制定，今年上半年有望出台，大气治理走向区域联合。火电厂污染物减排要在其中发挥关键作用，未来脱硝电价的正式出台将提高火电厂脱硝动力，启动脱硝建设市场。推荐烟气综合治理先锋国电清新，关注新获脱硝EPC订单的九龙电力；环境监测仪器市场较小，建议关注先河环保。
近几年，我国城市生活垃圾无害化处理量和处理率显著增加。无害化处理量由2005年的8051万吨提高到2010年的12318万吨，提高53％，日均处理能力34万吨/日；无害化处理率由2005年的51％提高到2010年的78％，增加27个百分点。固废行业公司订单比较充足，且2011年具有低基数效应2012年确定性增长概率很大，但企业资金管理能力将面临考验。
环境监测领域的需求主要来自两方面：工业污染企业与环境监测站。我们认为“十二五”期间，国内在工业污染监测领域仍有较多需求，火电厂脱硝监测、重金属污染防治等领域将带来较大容量的市场。在环境监测站方面，PM2.5、大气臭氧、VOC等也将带来部分需求。
水价上调是水务公司业绩增长的一大动力。年初广州自来水公司公开成本并公布两种水价上调方案，综合水价涨幅分别为48％和56％。国务院2月16日公布《国务院关于实行最严格水资源管理制度的意见》，提出稳步推进水价改革。我们认为未来1-2年内水价上调将是大概率事件在水价上调，并且结合实际标的是否拥有管网资源，能够分享调价收益判断，洪城水业、江南水务等公司的业绩将有较大的弹性。
估值较高，关注实际业绩支撑
年初至今，环保板块由于业绩达不到市场预期，实际增速下降，市场普遍降低了对板块内标的的估值水平，板块整体估值中枢下移。反映在涨跌幅上，环保板块整体涨幅为－5％，幅度在所有行业板块中居于倒数第一。
目前2012年环保各板块的估值水平在25倍左右。除水务运营净利润预计增速16％以外，市场预期的2012年各板块净利润增速在37％以上，其中大气板块在“十二五”减排压力以及火电脱硝改造高潮即将到来的背景下，市场预期净利润增速高达68％。水处理工程板块预计净利润增速65％，主要是由碧水源拉动。从盈利增速对估值水平支撑的角度来看，大气板块相关标的，以及碧水源在现有的估值水平下，相对具有投资价值。
今年年初以来，监管层一直在强调大盘蓝筹的投资价值，并出台创业板退市政策，政策的指向性异常明确。环保板块内创业板公司居多，我们预计在这样的大背景下，经历过高成长预期与实际业绩不达标的2011年，业绩的实际兑现程度对环保板块内公司尤为重要。业绩增速较快，成长性稳定标的的投资价值将逐渐凸显。 (来源于：通信信息报)
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
