| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2012年04月26日 16:04 |
作者： |
周海晨 |
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■申银万国 周海晨
家电行业中，空调行业整体产销数据改善好于预期，预计主要是由于春节后经销商为应对旺季来临的补库存行为，随着进入备货五一旺季，我们预计四月份的厂商出货情况仍会继续改善。
但需注意的是，结合中怡康和奥维等第三方终端零售数据以及草根调研的结果来看，终端需求仍显疲弱，渠道商由于备货旺季库存水平也有所增加。因此我们认为，空调行业确定性见底，长期趋势偏乐观，但短期内上升趋势能否延续还看终端需求改情况，天气因素则将成为二季度行业需求能否超预期的不确定性因素。
综合来看，我们对行业整体维持“中性”评级，相对看好终端需求较好，二季度需求催化剂更多的黑电行业（奥运会+欧洲杯、3D智能）。
空调：行业逐步走出底部
2012年3月空调内销量616万台，同比持平；一季度整体内销1276万台，同比微降4.1％，旺季将至，出货有所回暖。但仍需注意的是，中怡康和奥维的零售数据显示终端需求仍显疲弱，4月清明节庆促销情况一般，申万调研小组草根调研采样也显示终端需求情况一般，但渠道商的由于备货旺季库存水平有所增加。
公司方面：格力内销200万台，同比上升14.3％；仍能维持增长，但份额有所下滑；美的则正在走出转型期，出货量逐步回升，实现内销150万台，下滑幅度进一步收窄至6.3％；海尔今年以来在空调领域积极表现，2月内销出货62万台，同比上升12.7％。3月份出口636万台，同比微幅下滑3.9％；一季度出口总量1534万台，同比下滑6.8％。伴随着美的逐步结束战略转型，将带动行业出货量开始增加。美国等海外市场经济有回暖迹象，出口形势总体将有所好转。
3月产量1212万台，同比小幅下滑2.3％，销量1252万台，小幅下滑1.9％，下滑幅度进一步收窄；一季度总产量2600万台，同比仍然下滑13.4％，一季度销量2810万台，同比下滑5.6％。从产销数据来看，与1-2月销量大幅大于产量的情况相比，企业从3月开始逐步提升产量至与销量持平，显示旺季到来，企业出货提速，行业逐步走出底部，企业产销进一步好转；而随着进入备货五一旺季，我们预计四月份的厂商出货情况仍会继续改善。
冰箱：期待补库带动出货
2月冰箱内销量460万台，同比上升8.2％，由于２０12年春节提前，结合1-2月一起来看冰箱出货仍然下滑7.2％。而中怡康、奥维等零售数据在2月份依然呈现下滑态势，终端需求依然较低迷，行业仍需谨慎看待。在补贴政策退出、高库存的双重影响下，全年行业增速下滑在所难免。
2月冰箱出口105万台，同比上升7.9％，1-2月冰箱出口合计回升1.3％；出口整体维持平稳。海外冰箱市场主要以更新需求为主，因此近几年来未出现爆发式增长需求，同样受到经济下滑的影响也较小，预期在海外经济逐步复苏下，冰箱出口将维持稳定。
2月份冰箱总产量591万台，同比大幅增长22.2％，总销量566万台，同比上升8.2％，未见显著改善；1-2月合计来看，产量仍然实现正增长，而销量则出现小幅下滑。产量提升较快，主要是为即将来临的旺季提前备货，但由于国内零售需求与海外市场均未出现大幅回暖迹象，因此不断推高的工业库存急需旺季补货来进行消化。
2月末库存达到395万台，环比有所回落，但库存绝对值仍处在高位。考虑到1-2月为传统的旺季前备货期，而美的系四季度开始的去库存周期将在一季末结束，期望3月行业出货将伴随着渠道补库有所好转，库存压力得到缓解。
在2月中怡康的统计中，各大主流品牌份额均有小幅下滑，海尔、美的系、美菱、海信系份额分别从28.7％、9.7％、10.5％与15.0％下滑至27.9％、9.6％、9.0％与14.6％。
2月产业在线出货份额中，海尔份额出现较大幅度下滑，份额从28.8％下滑至23.9％；美的系份额进一步下滑至5.4％；而美菱与海信系份额则均有一定幅度上升，分别从3.5％与7.1％上升至4.9％与9.1％。
液晶电视：内销持续下滑，出口将持续回暖
2月份彩电内销量231万台，同比下滑7.7％，持续出现下滑，该数据回落仍然是受到２０11年四季度政策退出的翘尾因素以及春节压货提前的影响。
而主要企业TCL、创维月度销售数据相对较为乐观，品类升级持续推进，12行业仍能维持一定增长。
出口方面，2月彩电出口332万台，同比微降2.9％，增速与上月持平；而TCL、海信企业等反映的出口情况则较为乐观，预期暑期欧洲杯与奥运的先后开幕将带动出口市场进一步好转。
在维持了4个月的低位后，面板价格在4月上旬出现小幅反弹，各尺寸面板价格分别回升1-2美元，变动幅度较小。目前价格为26寸面板101美元；32寸面板为126美元；37寸面板为174美元；42寸面板为208美元。同时4月初面板税率也正式提升（3％提升至5％），预计将小幅增加整机厂成本，但影响幅度较小，预计可以顺利转嫁至终端消费。
(来源于：通信信息报)
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