| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2011年04月19日 08:44 |
作者： |
桂浩明 |
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□申万研究所 桂浩明
还是在去年下半年的时候，很多机构就开始看好股市中的消费板块，当年9月所出现的“吃药喝酒”行情就源于此。到了年底，更多的机构把消费板块作为今年股市的重头戏，认为这是全年的热点所在，值得重点投资。
之所以会反复看好消费板块，就是因为从去年下半年开始，中国的通胀状况逐渐严重起来。如果说在去年初的时候还只是在讲要管理好“通胀预期”，那么到了下半年，通胀预期早已经变成通胀实际了。也因为这样，央行在去年10月份宣布升息。显然，此时通胀已经成为影响中国经济的一个重要问题，那么在通胀背景下该如何投资呢？最容易想到的就是买入消费品，因为它们在通胀过程中本身价格往往也会上涨，投资它们可以在通胀中获取收益。这种思路应该说是有道理的，人们注意到在这之前，中国很多地方已经出现了以囤积居奇的方式炒作某些农副产品的现象，而炒作股市上的消费板块，应该说在本质上与之有很多相似之处。
但是今年以来的股市走势显示，消费品板块的表现并不如意，申银万国的行业指数显示，近三个半月来消费品指数落后于大盘。在股指还有所上涨的情况下，相关的一些品种跌幅却在20%以上。为什么会出现这种情况呢？还得从通胀说起。在理论上，购买消费品的确是能够在一定程度上抵御通胀的，而投资消费品一般情况下也能够达到这个效果，不过有一个前提，这就是在通胀背景下消费没有受到影响。因为只有这样，生产消费品的企业才不至于因为减产而遭致损失，其股票才会值钱。但问题是，自今年年初以来的通胀一直处于5%左右这样的较高水平，同时负利率状况也在进一步严重，就会出现老百姓不敢消费的局面。今年3月份的经济数据显示，居民消费增长明显放缓。在投资减速、外贸出现逆差的情况下，消费是三驾马车中最受重视的，但它现在却出现增速放缓的问题。由此可见，一方面现在的通胀压力的确很大；另一方面则是消费板块已经失去了原先被认为的能够大幅度上涨的理由，相反却是受到通胀的打击。看来，正是因为对通胀的认识不够全面，尤其是没有看到高通胀对消费的抑制作用，才导致很多机构对消费板块集体误判。事实上，由于大家后来都开始担心通胀，对调控以及对经济的影响有着比较高的预期，导致了投资行为的日渐谨慎。市场资金从高估值的股票中不断撤出、大量流入低市盈率和低市净率股票的动向，其原因也就在此。而消费板块的品种恰恰多数是高估值的，所以难免一跌。
现在的问题是，高通胀还在延续，且短期内难以改变。与此同时，央行升息、提高准备金率的举措不断，这也使得整个大盘受压。不过，投资者对于这样的状况有着充分的思想准备，并且也在诸多利空的氛围中寻找到了些许利多因素，譬如通胀环比开始下降。在这种背景下，整个大盘难以出现系统性上涨的行情，但同时阶段性、结构性的机会仍然存在。像消费品板块，就因为前期跌得比较多，已经远远落后于大盘，并且还提前消化了一些不利因素，因此在市场维持震荡格局的情况下应该会慢慢企稳。也许，在年初时重点投资消费品是错的，但是年中时对该板块开始逢低介入，可能就不是没有一点道理了。
(原载于新闻晨报)
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