| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2011年01月17日 09:40 |
作者： |
肖玉航 |
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从A股时间阶段来看，目前A股已进入到上市公司财务年报的公布期。从市场板块机会而言，围绕年报因素进行板块品种进行挖掘或是较好的阶段性策略。从目前A股市场估值因素与变化因素来看，笔者认为估值优势相对明显的银行板块，实际上具备了阶段性关注时期，但由于A股目前交投的减小，笔者认为此类板块中的优质个股体现交易性机会的概率更大，因此运作中把握交易性策略较为稳妥。
从银行板块估值来看，目前上市的16家商业银行股票，可以说在所有板块估值因素比较中是最低的。以大型龙头工商银行为例，其目前银行板块的动态平均PE在12倍左右，而从未来情况来看，银行业有可能保持稳定，如果稳定的话，目前的估值就存在一定的支撑，研究认为，在加息周期中，银行业息差有望扩大，但在紧缩环境下，银行的负债成本也可能上升，这将在一定程度上抵消息差扩大的利多效应。因此明年银行业的业绩增速可能回落到稳定水平。在目前银行估值已明显低于合理水平下，2011年银行股的收益机会将主要以阶段性估值修复行情为主。从目前A股相对中小型银行的动态来看，我们研究发现一些公司预告2010年业绩将实现增长，这在年报期间选择可以视为积极因素对待，比如浦发银行，2010年实现净利润190.76亿同比增长44.33%；宁波银行预计2010年1-12月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为50.00%-70.00%等，在业绩保持增长的品种中，逢低进行交易性机会的把握具有一定的估值优势支撑。
从银行板块的另一推动交易性机会的因素来看，我们研究发现目前人民币升值有所加快，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，1月13日人民币对美元汇率中间价升破6.6，以6.5997再度创下汇改以来新高。从汇率变动因素的影响来看，对航空、银行、造纸等均形成了一定利多因素，从升值趋势来看，这一趋势仍有可能继续;1月14日,央行开展境外直投人民币结算试点,利于银行业的海外业务拓展,但也会带来不确定性。从机构持仓来看，银行板块仍使得多家机构亏损被套其中，其也会寻找契机进行交易性机会的参与，继而增加交易性投资机会。
从银行板块的不利因素来看，我们研究认为其也存在两不利因素。一是股本大多数进行增加。跟踪市场我们研究发现，在过去的2010年，工行、建行、浦发、交行、招行等均进行过再融资，其总股本大多增加的10——40%的扩张，比如浦发银行，2009年总股本为88亿股，目前扩大至143.48亿股;建设银行2009年总股本2336亿股,目前为2500亿股;南京银行2009年总股本为18亿股,目前29亿股等,因此如果2010年银行板块业绩增长30%,那么也会被股本扩张而对冲,况且今年还有农行、民生、兴业等再融资,因此总股本仍有可能继续增加，进而可能摊薄未来EPS，拉升估值。二是机构仓位过重，新银行可能增加。从德圣基金研究中心1月6日的仓位测算数据显示，偏股型基金国可比主动股票基金加权平均仓位为86.87%，如此高的仓位，运作银行股的资金较为困难。如果基本面上出现多家商业银行陆续登陆A股市场IPO，那么将构成资金压力。
总体来看，综合银行板块的利多与利空因素来看，在板块估值优势明显的重要因素支撑下，其有可能在利多与利淡之中形成交易性波动，而从产生趋势性的角度来看概率较小，由于目前的全流通市场银行的估值是相对合理的，如果未来出现不确定性因素变化，那么估值优势也存在变化的转换可能。从阶段性来看，在年报阶段，笔者认为从业绩增长的角度、股价的技术走势、量能变化情况等因素，并配合基本面因素的脉冲式影响，寻找品种交易性机会更为稳妥。
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