| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2010年12月31日 07:52 |
作者： |
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未来五年将有六成企业被并购整合
近日，工业和信息化部安全司司长吴凤来在2011年民爆行业工作会议上提出，到“十二五”期末，民爆生产企业将由目前的140多家降到50家以内，销售企业降到200家以内，形成20家左右跨区域的优势骨干企业集团，着力培育1-2家具有国际领先水平的大型企业集团。
考虑到行业集中度依然偏低以及国家政策导向，我们判断“十二五”期间行业将继续大规模整合，预计将有60%的企业被并购或者淘汰，技术水平、资金实力以及平台将决定赢家的归属。上市公司拥有的平台毫无疑问是一个最理想的整合平台。
资料显示，中国民用爆破行业主要分为工业炸药和起爆器材两大类。在2000年至2009年间, 我国民爆行业总产值保持年均约15%的增长速度。其中工业炸药产能从2005年的240万吨增长到2010年预计300万吨以上，炸药生产许可能力从260万吨增长到500万吨。
我们的研究显示，民爆行业一直存在流通和爆破服务占据产业链80%利润的局面。而在目前政策鼓励下，除外延收购外，企业开始积极纵向延伸，向“生产、销售、爆破服务一体化”的方向转型。另外，区域优势下西部企业仍然在自己的配额产能内取得销售量的增长。部分优秀企业也有望向高端上游，比如雷管上游延伸。
在利润率方面，市场担心上游原料和炸药价格变化，我们认为，民爆作为高危产品，享受的高标准监管的行业特点决定了其价格刚性上涨。然而，根据我们的调查，目前民爆产品的主要原料硝酸铵产能过剩不可避免，价格总趋势下降。因此，高额稳定的利润也是行业高估值的根本原因。
【投资建议】
市场对民爆行业的整合经历了一轮一轮的无果等待，基本失去了耐心。我们认为，失去耐心的时候，一个趋势性的东西的拐点可能越来越近了，综上所述，我们预计，“十二五”期间的整合以上市公司为主导的局面即将展开。同时民爆行业的自身成长依然可期，利润率持续走高。在投资方面，我们建议全面配置民爆企业的股票。优先选择区位优、资金实力强、技术水平高以及向服务商转型的民爆企业。在个股方面，投资者可重点关注雅化集团、久联发展、同德化工和南岭民爆等。
（原载于：东方早报）
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