| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2010年10月27日 08:36 |
作者： |
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大宗商品重点板块解析（一）：黄金仍将闪耀
⊙东方证券研究所
从次贷危机引发的金融危机到欧元区的债务危机对全球经济的影响还需要相当一段时间来进行调整和化解，美元继续疲软，全球通胀预期继续升温。黄金价格屡创新高，继续成为全球资金的财富避风港。
在当前阶段，宏观经济的不确定性使得黄金的货币属性和避险作用受到了激发，主要黄金ETF黄金持有量较年初增长13%，最大的黄金ETF SPDR （GLD）黄金持有量连创新高，持金量年初至今已增加15%，显示出投资者对黄金投资前所未有的需求。
全球投资需求推动黄金价格上涨
以美国为例，目前的财政赤字为1.43万亿美元，占GDP 9.9%，美国的国债已达到13万亿美元的惊人数字，占GDP 61%，美国的人口老龄化带来的医疗社保支出的增长将超越其GDP增长，近期的经济数据显示美国的经济复苏缓慢，预期美联储将继续维持当前的低利率政策。从长期来看，美国有可能使用贬值来降低债务压力。
西方各国的债务高企，赤字惊人。解决的办法不外乎是通过通货膨胀将债务货币化；长期维持低利率；紧缩政府预算；货币贬值或干脆不认账。无论哪一种方法都会提升投资者对黄金的避险需求。
不仅仅是以美元计价的黄金价格涨势强劲，以其他货币计价的黄金价格也都已经创新高，这也反映了黄金的投资需求已不是小范围的需求，而成为当前货币体系不确定形势下全球投资者的投资需求。
通胀预期长期存在
黄金一直被认为是对冲通货膨胀的有效工具。宽松货币政策和金融危机后的各国经济刺激政策导致全球通货膨胀预期，投资者在对纸币失去信心的情况下转向黄金以对冲通胀。粮食价格上涨引发的通货膨胀预期也会推动黄金的需求。受全球主要小麦生产国之一俄罗斯各地遭遇严重旱灾影响，俄罗斯政府决定禁止粮食和粮食产品出口，联合国粮农组织将2010年全球小麦产量预期下调至6.51亿吨，减少了2500万吨，国际小麦价格从六月俄旱灾开始已大幅上涨。上一次的粮食危机是2007-2008年间，当时俄罗斯也实行了一系列出口限制，包括中国在内的一些国家也随后跟从限制了粮食出口，农产品价格疯涨。这期间黄金价格从2007年6月粮食危机开始时的650美元/盎司上涨到08年三月的1000美元/盎司，涨幅49%。
中国及新兴经济体对黄金的需求高涨
2009年中国黄金消费量达到423吨，达到世界产量的10%。而2009年中国黄金的总产量为314吨。按照世界黄金协会的预测，中国的黄金需求将在未来10内增长一倍。中国目前公布的黄金储备为1054吨，世界排名第5，但占总储备比例仅为1.6%，俄罗斯黄金占总储备比5.5%，印度占比7.5%，巴西占比仅0.5%，均远低于世界平均水平10.3%。
新兴经济无论从维护本国货币稳定的角度还是从国际主要结算货币贬值风险角度都需要大幅增加黄金储备，包括中国、印度、俄罗斯和巴西在内的新兴经济投资者预期将成为黄金投资的主力。而中国，印度以及中东本身就是传统的黄金消费大国，这些国家中不断壮大的中产阶级也将有更多的投资需求。
供给面：矿产金已经过了产量顶峰
从2001年以来，金价从每盎司271美元上升到871美元，上涨321%，但产量下降了9.6%。在世界前8大黄金生产国中，有6个国家已处于其巅峰时期黄金产量水平之下。这些国家自2001年以来的黄金产量已经下降了16%。而这8个国家生产了世界三分之二的黄金，他们黄金产量下降对世界黄金供应的影响更大。
从历史上看黄金产量下降都有重大的原因，第一次世界大战让黄金产量下降了6年，第二次世界大战让黄金产量下降了5年，金本位的结束让黄金产量下降了5年。而2001年以来黄金产量的下跌并没有明显的政治原因。我们认为金价从1980年的859 美元/盎司下落 到90年代的252 美元/盎司，低迷的黄金价格和愈加严格的环境保护标准使得矿产公司减少了在寻找新黄金资源上的开支。低价时期缺少投资使得新矿开采减少，而原有的大型矿床产量已经达到顶峰后下落，是近年来黄金产量下降的主要原因，长期看世界黄金产量将继续下降。
就黄金价格而言，如果我们回去看之前历史高点1980年的最高价位为850美元/盎司， 用通货膨胀折算后相当于2010年的美元价格为 2245美元/盎司， 1980年平均金价为613美元/盎司, 相当于 2010年价格1619美元/盎司，目前最高价位是1383美元/盎司，仍有很大上升空间，黄金仍将闪耀。
原载于:上海证券报
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