| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2010年07月12日 10:58 |
作者： |
张帆 |
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政策面对当前股市的可能性分析
A股市场上周表现终于出现了一丝复苏的迹象，但这种反弹能维持多久仍有待后市观察，因为毕竟，A股今年已累计下跌26%，成为全球表现最差的市场之一。在政府遏制房地产市场过热的措施，以及包括中国农业银行创纪录的220亿美元IPO在内的大规模股票发行所造成的资金市场紧绷，推动了上证综指跌至15个月低位。
由于已面临劳资矛盾日益增加，楼价高企以及通胀忧虑，政府或将寻求避免让投资者眼看着积蓄因股市下跌缩水而引发怒火，但迄今为止，市场的下跌还未严重到足以令管理层出手的地步。但未来政府会避免股市进一步大跌，而采取行动呢？
首先，我们认为就目前来看，除非上证综指跌至2200点以下，管理者不太可能对当前政策面进行太大的干预。以阻止市场下跌。
就过去一年的情况来看，管理层通过大量放行IPO和打击流入股市的热钱——尤其是银行贷款来让市场降温，在2009年上半年，上海股市骤升超过60%。随后，政府出台新政遏制楼市过热，促使作为市场主力的散户投资者抛售股票，而货币市场紧绷无疑令股市雪上加霜。这一紧绷状况令银行业者筹资困难，导致指标货币市场利率大涨，这也限制了投资者的借款能力，迫使其抛售股票套现。
但就目前来看，由于农行的天量发行已经结束，那些未申购成功的资金料将回流股市，农行IPO的顺利进行，也令其他国有大型银行对目前的融资计划抱有信心。例如，在过去几天中，据称中国银行和工商银行均在准备配股，但有关报导并未令二者股价出现大的波动，暗示投资者已对其融资需求有所预期。
因此，我们认为由于市场能够承接将要增发的股票，所以政策面出现拐点的可能性较小，当前走势本质上仍有基本面所决定。
然而，政府也并不是完全不可能出政策，我们认为如果后市沪综指若跌破2319点的15个月低点，并进一步滑向2200，政府可能会考虑适度采取措施，以支撑市场。我们认为，我们可能采取的措施包括但不仅限于以下三种：
（1）放慢IPO审批步伐，以缓解市场流动性压力，以及可能错开它们的发行时间,以更加便于市场承接新股上市。
今年上半年，中国企业通过IPO、配股和增发从股市中吸收约4500亿元人民币资金。而目，前约有60-70家企业在排队等候发行股票。我们估计，今年企业通过股市融资的总额或达到8000亿元人民币。
（2）中国人民银行通过公开市场操作向货币市场注入更多流动性。过去七周内，央行已向货币市场注入近9000亿元人民币的巨量资金，以帮助缓解主要由农行IPO导致的资金紧张局面。
（3）上调对股票卖方征收的印花税是另一个办法，但我们认为，这在很大程度上只是象征性举措，且不会推动股价根本性上涨。目前股票买方免征印花税，但对卖方则按成交金额的0.1%征收。
我们认为，政府即使可能放缓IPO的审批，但也不太可能采取如暂停IPO这样更为严厉的措施，因为若暂停IPO，可能损及主要企业旺盛的资金需求，以及政府试图让公司更多地依靠市场进行融资的努力。但不排除国家可能会利用中央汇金这样的国家基金来间接购入股票，以提振市场信心。总而言之，当期政策面出现拐点的可能性非常小，投资者应当在对政策面保持敏感的前提下，主要将注意力放在经济复苏和公司业绩等基本面上。
政策关爱的焦点正全面向西部移挪
本周召开的西部大开发工作会议上，总理温家宝在会议上宣布，西部大开发在中国区域协调发展总体战略中居于优先地位，对西部地区属于国家鼓励类产业的企业，继续减按15%税率征收企业所得税；对煤炭、原油、天然气等资源税由从量征收改为从价征收。
“由于西部地区具有特殊重要的战略地位，中央将给予特殊的政策支持”中国国家发展和改革委员会副主任杜鹰称。他在新闻发布会表示，将在财政、税收、投资、金融、产业、土地、价格、生态建设、人才开发、对口帮扶等方面进一步完善扶持政策，进一步加大资金投入，进一步体现项目倾斜。
可见，无论是投资、税收、信贷及土地等各项政策，向西部倾斜并实施差别化优惠，正昭示出政府欲抹平东西部经济差距，以及依托西部支撑中国发展内需经济模式的迫切性。
无论是历史的原因，抑或是中国经济发展的现实需要，上世纪八十年代，我国明确提出先发展东部沿海地区，再发展中西部的战略布局。尽管这一战略让中国经济在过去30年一直保持接近两位数的增幅，但也招致中国地区经济发展的严重失衡。
现在显然到了要拿出更多力量帮助西部的时候，尤其对正致力于经济结构调整的我国，要打造依靠内需拉动经济发展的模式，西部大开发提速也水到渠成。此外，西部地区煤炭探明储量占全国的67%，天然气可开采储量占全国的66%，水能可开发装机容量占全国的82%。
而要西部发展提速,无疑需要更多地财税、金融、税收等政策扶持。政府已宣布今年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元人民币，包括广西防城港核核电一期工程，内蒙、新疆煤矿工程等项目。
税收方面，继今年7月1日资源税改革试点在新疆试行后，西部地区的资源税也将由从量计征改为从价计征。将会明显增加地方财政收入；同时对西部企业仍将继续按15%的所得税率征收。(全国企业所得税税率为25%)。而且国家对西部会施行有差别的土地政策，包括工业园区的用地基准地价可以降低。
针对西部大开发提速，我们认为这种积极的政策态度在一定程度上可以提振对经济和市场的信心，显示出发展的需求和投资将在今后几年继续成为中国经济增长的基础和保证。
不过，我们同时需要看到，新的西部开发战略是一项历时十年的长期规划，而非部分市场人士理解的短期刺激政策，其对实体经济的提振效应也不会像预期的那样立竿见影。例如今年新开工的23个西部投资项目中，只有5个项目约2000亿元尚未开工，且项目周期普遍在5年左右，对今年投资的增量贡献有限。
总而言之，西部建设不是一朝一夕能够完成的，而西部大开发的刺激力度不仅是空前的，也是长期的。作为一项长期战略，未来还将衍生更多热点题材，因此这是资本市场上值得持续关注区域。
本周推荐：西部建设(002302)
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