统计显示，6月下半月以来，国际原油价格从阶段性底部67美元/桶逐步回升到80美元/桶左右；国际三地原油22日移动平均变化由-6%逐步收窄至-4%（截至6月28日）。

　　从季节性来看，按照以往的规律，只要宏观经济不出现大规模的危机，7月开始进入夏季用油高峰，原油价格会保持升势；从中期来看，国际原油价格将在三季度升至90美元/桶；短期来看，原油价格将在75-80美元/桶区间运行，但再像5月份那样深幅调整的可能性微乎其微。

　　我们预计，近期国际三地平均原油22日移动平均变化幅度近期将进一步收窄，成品油价格又将迎来一段相对稳定期。研究显示，如果7月份国际原油价格没有大幅上涨至85美元/桶以上，可能下一个时间窗口还是达不到4%这条红线，所以，我们预计成品油价近期又将迎来一段稳定期。

　　值得注意的是，投资者应关注下半年成品油定价机制调整。我们认为，成品油定价机制将从三方面来调整改进的可能性较大：(1)加快调价的频率。“4%”和“22个工作日”将缩短，以解决现有机制的调价滞后、不贴近市场的局限性。(2)增加企业调价自主权，以解决现有机制中的调价预期太过明确而导致调价前后市场波动较大。(3)调整成品油消费税的征收。在生产环节征收可能转移到销售环节征收，这样一则可以减少炼油环节的负担；二则，消费税的征收更规范和合理。

　　【投资建议】

　　我们预计中石化2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.83元、0.88元、0.93元，维持买入评级；中石油2010-2012年EPS分别为0.81元、0.96元、1.01元，维持增持评级。近期石化双雄没有别的股价催化剂，但对于长期投资者而言，战略投资机会已现，未来关注后续天然气价改和成品油定价机制调整。湘财证券 (原载于东方早报)