部分公益类项目贷款风险大幅降低

　　近日国务院下发加强地方政府融资平台公司管理的通知。通知规定不得转嫁偿债责任和逃废债务；从最高行政级别的高度，设立地方融资平台贷款的安全底线。

　　该通知使得公益类且依靠财政资金偿还的项目贷款风险大幅降低。通知规定该类项目不得继续通过融资平台借款，预计该类项目的新增贷款主要通过财政预算、中央发行地方债、市政债等方式筹集，从而杜绝了银行对该类项目新增贷款的风险。对于该类项目的存量贷款，预计会采取财政预算还款、债券置换和资产证券化等方式逐步地被替换。

　　我们认为，地方融资平台贷款风险会逐渐减少。理由如下：1）系统性风险可控。如果地方政府融资平台贷款出大问题，最终肯定涉及地方政府乃至中央政府的信用问题。国务院提前将该类问题暴露，并将建立全口径管理和动态监控机制，从而使得系统性风险可控。2）该类贷款增速下降，时间可以降低风险。3）地方政府的资源能把大部分贷款做实，但需要一定时间。地方政府具有较多的可控资源，预计能把大部分贷款做实，无法做实的贷款也可以通过一些交易性的制度安排降低相关风险。这些具体操作涉及面广、方式较多，甚至需要创新，预计需要时间。

　　风险方面，对于银行业来说，平台贷款风险分两个层面：一是贷款本身风险有多大，二是监管层对该类贷款的政策风险：即监管层短期内会不会让银行大幅提高拨备防范未来的平台贷款风险。我们判断：银监会该方面目前较严厉的表述，主要是推动银行积极地与地方政府谈判，做实贷款。未来监管政策可能取决于高层对地方融资平台的定位、风险判断以及银行与地方政府博弈、谈判的结果。我们预计，监管政策“高高举起、低低拍下”的可能性较大。华泰联合证券 (原载于东方早报)