我们相信，对于上市地产公司而言，虽然它们目前“底气”很足，但实际情况是，今年这些公司的资金链未必宽松。

　　我们承认，2010年初开发商资金确实较为充裕。目前，整个房地产行业内共有货币资金约2200亿元（统计对象为行业内158家房地产开发上市公司），平均每家公司有账面资金约14亿元，而2008年底平均每家地产公司仅有货币资金7.22亿元。

　　而且，有了上一轮房地产市场调整的教训，开发商可以通过观望和放缓开发、拿地进度在相当程度上缓解资金面上可能遭到的压力。

　　但是，我们用季度末货币资金/存货来观察房地产上市公司资金链（因为该比例小，说明“摊子”铺得大，现金难以支持如此大的“摊子”），我们做了四种情况的假设（譬如，将现金流设定成2008年的水平，而将存货速度设为2009年的水平等等）最终发现：如果房地产销售面积和金额迅速回落到2008年的低位，则部分开发商的资金链到二季度末就有可能出现紧张。

　　值得关注的是，国家统计局昨日发布的最新数据已经显示，今年前4月销售同比增速继续回落：1-4月份商品房销售面积同比增长32.8%，增速比1-3月份下降3个百分点；销售金额同比增长55.4%，增速比1-3月份下降2.3个百分点。

　　此外，我们还专门设计了一个测算案例，简单些说，这个案例说明影响开发商资金链的，除了销售回款的进度和拿地外，还有政府后续对于开发商资金管理的政策。如果政府严格要求开发商将预售账款进行专户管理，并只用于对工程款的支付，也就是说开发商无法再占压建筑商的工程款，那么开发商就算是不拿地，也有可能在三季度出现资金面的紧张。天相投资  (原载于东方早报)